Прибыль Dong-E-E-Jiao в третьем квартале оказалась ниже ожиданий Morgan Stanley; в центре внимания — денежный поток и продажи конечным покупателям
Выручка компании в третьем квартале выросла на 4,1% в годовом выражении, а прибыль оказалась на 7% ниже прогноза Morgan Stanley. Продажи основных продуктов эцзяо были слабыми, при этом дебиторская задолженность выросла, а операционный денежный поток сократился. Руководство ожидает, что два последних показателя нормализуются к концу года.
Первоисточник：Morgan Stanley Asia LimitedПервая публикация на Unhidea：Дата первоисточника：
Главный вывод
В третьем квартале Dong-E-E-Jiao показала умеренный рост выручки и более быстрый рост прибыли без учета единовременных статей, однако слабые продажи основных продуктов и изменения денежного потока сделали продажи конечным покупателям ключевым объектом внимания.
Насколько результаты третьего квартала отличались от ожиданий?
Выручка Dong-E-E-Jiao в третьем квартале 2026 года составила 1,785 млрд юаней, увеличившись на 4,1% год к году и превысив прогноз Morgan Stanley на 0,3%. Прибыль составила 469 млн юаней, увеличившись на 2,9% год к году и оказавшись на 7% ниже прогноза банка.
Без учета единовременных статей прибыль за третий квартал составила 439 млн юаней, увеличившись на 19,4% год к году. Руководство ставит цель обеспечить двузначный рост прибыли по итогам всего 2026 года.
Почему инвесторы следят за продажами конечным покупателям?
Операционный денежный поток за первые девять месяцев 2026 года сократился на 69,5% год к году, а дебиторская задолженность на конец третьего квартала выросла на 575,3% по сравнению с концом 2025 года. Эти два изменения привлекли внимание инвесторов к продажам продукции конечным покупателям; руководство ожидает, что оба показателя нормализуются к концу года.
Руководство сообщило, что продажи основных продуктов эцзяо — блоков и сиропа эцзяо — оказались слабее ожиданий. Компания усиливает разработку стратегий продаж и маркетинга для отдельных каналов, чтобы улучшить продажи конечным покупателям с помощью адресного продвижения продукции.
Какие продукты создают новые источники роста?
Динамика продаж других потребительских товаров для здоровья была более благоприятной: за первые девять месяцев 2026 года продажи пирожных эцзяо, порошка эцзяо и красных фиников с эцзяо выросли на 10%, 30% и 60% год к году соответственно.
Компания рассматривает линейку для мужчин и продукты с цистанхе как второй двигатель роста, ставя цель достичь продаж в размере 350 млн юаней в 2026 году и ожидая двузначного роста в 2027 году.
Как стоимость сырья и оценка компании влияют на мнение банка?
Руководство считает, что цены на ослиные шкуры в долгосрочной перспективе имеют тенденцию к росту из-за ограниченного предложения и увеличения затрат на разведение, однако текущие закупочные затраты компании остаются стабильными. Компания укрепляет ресурсы для разведения в нескольких регионах страны и одновременно изучает возможности поставок из-за рубежа.
Morgan Stanley присвоил Dong-E-E-Jiao рейтинг «выше рынка» и установил целевую цену на уровне 73 юаней. Банк считает, что прогнозный коэффициент цена/прибыль на 2027 год около 14 и дивидендная доходность около 5% делают ее защитной альтернативой акциям роста.
