Почему AWS может превзойти ожидания рынка?

  • Amazon опубликует результаты за третий квартал 29 октября. Bank of America прогнозирует общую выручку около 202 млрд долларов, немного ниже рыночного прогноза в 202,2 млрд долларов; операционная прибыль ожидается на уровне 26,4 млрд долларов, выше рыночного прогноза в 26,1 млрд долларов. Разница главным образом связана с более высокими ожиданиями банка в отношении AWS.
  • Bank of America ожидает роста выручки AWS на 40% в годовом выражении, с ускорением на 3 процентных пункта по сравнению со вторым кварталом и выше рыночного прогноза в 38%. Основания оценки — дополнительные вычислительные мощности, повышение цен в течение года, постепенное наращивание объёмов по контрактам с лабораториями ИИ и рост корпоративного спроса на инференс.
  • Банк прогнозирует, что выручка AWS в третьем квартале увеличится примерно на 4 млрд долларов по сравнению с предыдущим кварталом, выше рыночного прогноза в 3,4 млрд долларов, но ниже фактического прироста второго квартала в 4,6 млрд долларов. Bank of America также отмечает, что ожидания роста некоторых инвесторов уже могут превышать 42%.

Выдержит ли рентабельность амортизацию вследствие расширения мощностей?

  • Bank of America ожидает, что операционная рентабельность AWS в третьем квартале сохранится на уровне 39%, выше рыночного прогноза в 34,7%. По мнению банка, более высокая загрузка вычислительных мощностей, ценообразование, рабочие нагрузки на собственных чипах Trainium и рост Bedrock могут компенсировать амортизацию нового оборудования.
  • AWS повысила цены на некоторые услуги резервирования вычислительных мощностей EC2 на 20% в июле, а в начале октября — ещё на 15%; повышение затронуло лишь часть продуктов. Bank of America считает, что это указывает на сохраняющееся превышение спроса на соответствующие мощности над предложением, однако более низкие цены, согласованные крупными клиентами в сфере ИИ, окажут давление на рентабельность.
  • Во втором квартале оставшиеся обязательства AWS к исполнению выросли с 195 млрд долларов годом ранее до 496 млрд долларов. Bank of America ожидает, что корпоративный спрос на инференс обеспечит дальнейший рост в третьем квартале, однако квартальный прирост заметно замедлится по сравнению со вторым кварталом.

Что расширение вычислительных мощностей означает для денежного потока?

  • Bank of America прогнозирует капитальные затраты в третьем квартале на уровне 60 млрд долларов, на 75% выше годом ранее и примерно на 2,5 млрд долларов выше ожиданий рынка; за весь год они, по прогнозу, достигнут 221,3 млрд долларов, увеличившись на 73% по сравнению с 2025 годом. Расходы в основном связаны с инфраструктурой AWS, центрами обработки заказов и инвестициями в логистику.
  • Цена роста расходов уже отражена в модели: Bank of America прогнозирует отрицательный свободный денежный поток в третьем квартале в размере 15,9 млрд долларов, тогда как рынок ожидает положительный поток в 5,7 млрд долларов; за весь год прогнозируется отрицательный поток в 40,9 млрд долларов против фактического положительного потока в 11,2 млрд долларов в 2025 году. Поэтому банк уделяет особое внимание тому, смогут ли рост и рентабельность AWS обеспечить отдачу от расширения мощностей.

Насколько розничный бизнес и реклама ухудшат результаты?

  • Сводные данные Bank of America по кредитным и дебетовым картам показывают, что онлайн-расходы в США в третьем квартале выросли на 9% в годовом выражении, замедлившись на 4 процентных пункта по сравнению со вторым кварталом; отдельные данные Bloomberg Second Measure показывают рост наблюдаемых продаж Amazon на 5% с замедлением на 8 процентных пункта. Оба показателя рассчитываются иначе, чем рыночный прогноз роста розничной выручки в Северной Америке на 6%.
  • По оценке Bank of America, изменение сроков Prime Day перенесло выручку в размере примерно от 7 млрд до 9 млрд долларов на второй квартал, снизив годовой темп роста розничной выручки в третьем квартале примерно на 5 процентных пунктов; банк ожидает замедления роста рекламной выручки с 26% во втором квартале до 15% в третьем и последующего ускорения в четвёртом.
  • Издержки розничного бизнеса также находятся под давлением: средняя цена дорожного дизельного топлива в США в третьем квартале выросла на 54% в годовом выражении. По оценке Bank of America, расходы на топливо для собственной доставки в четвёртом квартале могут увеличиться примерно на 1 млрд долларов год к году; уже взимаемые компанией топливные и логистические надбавки могут частично компенсировать это давление.

На что обратить внимание в прогнозе на четвёртый квартал и конкуренции ИИ-агентов?

  • Bank of America ожидает, что компания представит прогноз выручки на четвёртый квартал в диапазоне от 239 млрд до 246 млрд долларов, с серединой диапазона в 242,5 млрд долларов, ниже рыночного прогноза около 244,6 млрд долларов; прогноз операционной прибыли ожидается в диапазоне от 29 млрд до 34 млрд долларов, включающем рыночный прогноз около 32,9 млрд долларов. Замедление роста онлайн-расходов на розничные покупки с октября — ещё один фактор давления, за которым следит банк.
  • Bank of America считает, что Muse компании Meta создаёт конкуренцию в покупках с помощью ИИ-агентов и при привлечении большого числа пользователей может повлиять на розничный трафик Amazon и её высокомаржинальную рекламную выручку. В ответном продукте Amazon, Alexa for Shopping, уже появились функции отслеживания новых товаров и автоматической покупки.
  • Bank of America сохраняет рекомендацию «покупать» и целевую цену в 320 долларов. Банк считает, что объяснение отдачи от расширения облачных мощностей и влияния ИИ-агентов на розничную рекламу станет важным фактором динамики акций после публикации результатов.