Почему прибыль третьего квартала оказалась ниже ожиданий Bank of America?

  • Чистая прибыль Zijin Mining за первые три квартала 2026 года составила 57,5 млрд юаней, увеличившись на 52% в годовом выражении. Исходя из этого, чистая прибыль третьего квартала составила 18,4 млрд юаней: рост на 26% в годовом выражении и снижение на 4% к предыдущему кварталу; результат оказался ниже ожиданий Bank of America.
  • Общая валовая маржа в третьем квартале выросла более чем на 0.7 процентного пункта к предыдущему кварталу, до 39,9%, но валовая маржа горнодобывающего бизнеса снизилась на 1.3 процентного пункта, до 66,5%. Выгода от роста цен на медь была частично компенсирована снижением фактической цены реализации золота и ростом удельных затрат на золото и медь.

Как изменились добыча меди и золота и затраты?

  • Добыча меди в третьем квартале составила 281 тыс. тонн, увеличившись на 6,9% в годовом выражении и на 2,2% к предыдущему кварталу, но оказалась ниже ожиданий Bank of America. Банк считает, что главной причиной стала сохраняющаяся слабость рудника Kamoa-Kakula.
  • Удельные затраты на добычу меди выросли на 14,4% в годовом выражении и на 3,6% к предыдущему кварталу; по мнению Bank of America, это главным образом отражает снижение содержания металла в руде.
  • Добыча золота в третьем квартале составила 23.4 тонны, снизившись на 1,4% в годовом выражении и увеличившись на 1,0% к предыдущему кварталу. Bank of America считает, что главной причиной стала добыча Zijin Gold International ниже ожиданий. Удельные затраты на добычу золота выросли на 11,9% в годовом выражении и на 2,2% к предыдущему кварталу, что отчасти отражает продолжающуюся модернизацию мощностей на золотых рудниках.

Чем литиевый бизнес отличается от медного и золотого?

  • Производство лития в третьем квартале выросло на 30% к предыдущему кварталу, до 35,5 тыс. тонн, а удельные затраты снизились на 21,4%, до 27752 юаней за тонну. Bank of America считает главной причиной повышение операционной эффективности и эффект масштаба по мере наращивания мощности литиевых проектов.
  • Производство меди, золота и лития за первые три квартала составило соответственно 816 тыс. тонн, 70.1 тонны и 79,1 тыс. тонн, или 68%, 67% и 66% соответствующих годовых целей. Компания сохранила годовой прогноз производства; Bank of America считает, что цели по меди и золоту находятся под риском недостижения, а производство лития идёт в соответствии с целевым графиком при поддержке наращивания мощности проекта Manono.

Почему Bank of America сохраняет рекомендацию «покупать»?

  • Bank of America сохранил рекомендацию «покупать» для акций Zijin Mining классов A и H, сославшись на благоприятные, по его мнению, перспективы цен на медь, возможность дальнейшего роста добычи меди и золота и оценку компании, которую он считает невысокой.
  • Рост добычи зависит от восстановления Kamoa-Kakula, наращивания мощности медного рудника Julong, приобретения Chifeng Gold и модернизации мощностей Zijin Gold International. Более медленное, чем ожидалось, наращивание мощности проектов, дальнейший недобор производства и продолжающийся рост удельных затрат могут поставить эту оценку под давление.
  • Целевая цена Bank of America для акций H составляет 43 гонконгских долларов на основе оценки дисконтированных денежных потоков с предположением о средневзвешенной стоимости капитала 8% и темпе бессрочного роста 2%; целевая цена акций A составляет 39 юаней, исходя из премии акций A к акциям H в размере 7%.