Первоисточник：风口研报Первая публикация на Unhidea：Дата первоисточника：
Главный вывод
В последнее время соотношение доходности и цены дивидендных активов ухудшилось, тогда как их средне- и долгосрочная привлекательность обусловлена дивидендами и спросом на включение в портфели. Улучшение прибыльности полиэфирной нити зависит от переноса затрат в цены и от того, смогут ли сокращения выпуска и дальше сдерживать давление запасов.
Насколько привлекательны дивидендные активы после роста?
С июля дивидендные активы заметно выросли. По оценке Guosen Securities, текущая дивидендная доходность индекса CSI Dividend за скользящие 12 месяцев составляет 4,6% и находится на уровне 13,9% перцентиля за последние пять лет. Это указывает на сравнительно низкую привлекательность дивидендов по сравнению с последними годами, хотя при более долгосрочном сравнении показатель остаётся в средней и верхней части диапазона.
Организация считает, что в условиях низких процентных ставок спрос на включение дивидендных активов в портфели сохраняется. Кроме того, исторически покупки в пределах запаса прочности оценки приносили весьма существенную долгосрочную доходность, поэтому такие активы остаются привлекательными на средне- и долгосрочном горизонте.
Какую поддержку может оказать распределение средств?
По мнению Guosen Securities, доля дивидендных активов в портфелях институциональных инвесторов может по-прежнему оставаться низкой. В третьем квартале иностранные инвесторы перешли к ребалансировке позиций, в целом увеличив долю дивидендных активов и сократив долю технологических компаний и компаний роста.
Организация также отметила, что доля акций электронных и телекоммуникационных компаний в портфелях страховщиков снизилась примерно на пятую часть от пикового уровня, а дивидендные активы могут стать направлением их последующей корректировки портфелей.
Почему рост цен на нефть не обрушил прибыль производителей полиэфирной нити?
Полиэфирная нить относится к химической продукции на нефтяной основе. Цены на нефть передаются на стоимость нити через такие звенья, как PX, PTA и MEG; в производственной цепочке преимущественно используется ценообразование по принципу «затраты плюс наценка». Рост цен на нефть с 2026 года повысил затраты, однако в сегменте нити сохранялись сравнительно высокие объёмы производства и продаж и контролируемый уровень запасов.
По данным CCF Chemical Fiber Information Network, в 2026 году маржа переработки полиэфирной нити POY в целом оставалась выше 1500 юаней за тонну, что соответствует прибыли около 400 юаней на тонну и заметно превышает показатели предыдущих лет.
Сокращение выпуска повышает прибыльность: какое давление сохраняется со стороны спроса?
С месяца 1 по август 2026 года производство и видимое потребление полиэфирной нити сократились в годовом выражении на 5,1% и 5,8% соответственно. Ткацкие предприятия в нижних звеньях цепочки сократили запасы и закупки впрок из-за колебаний цен на нефть, а производители нити снизили передаваемое в верхние звенья давление накопления запасов за счёт сокращения выпуска.
Аналитики Changjiang Securities считают, что запасы суровой ткани в нижних звеньях уже находятся на исторически низком уровне, поэтому возможности их дальнейшего сокращения ограничены. Если последнее давление в нижних звеньях будет постепенно преодолено, ведущие компании с преимуществами в масштабе и издержках могут выиграть. К связанным компаниям относятся Tongkun Group и Xinfengming Group.
