Чем выделились результаты третьего квартала?

  • Выручка CVTE в третьем квартале 2026 года составила 10,863 млрд юаней, увеличившись на 44% в годовом выражении; регулярная чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, составила 995 млн юаней, увеличившись на 149% в годовом выражении. Оба показателя превысили прежние ожидания HSBC Qianhai. Выручка и прибыль достигли рекордных значений за один квартал.
  • Обязательства компании по договорам также достигли исторического максимума. HSBC Qianhai считает, что это поддерживает будущие поступления выручки.

Почему прогнозы выручки повысили лишь немного, а прогнозы прибыли — сильнее?

  • HSBC Qianhai считает, что способность переносить затраты на платы управления ЖК-дисплеями на downstream-клиентов и улучшение валовой рентабельности оказались лучше прежних ожиданий. Компания повысила каждый из прогнозов выручки на 2026–2028 годы на 0,2%, одновременно повысив прогнозы общей валовой рентабельности на 0.3, 0.3 и 0.5 процентного пункта соответственно.
  • Улучшение валовой рентабельности обусловило более значительное повышение прогнозов прибыли: прогнозы чистой прибыли, приходящейся на акционеров материнской компании, на 2026–2028 годы повышены на 1,3%, 3,4% и 5,2% соответственно. Прогнозы компании превышают рыночный консенсус Wind на 14%, 20% и 18% соответственно, поскольку она считает, что консенсус еще не в полной мере отражает рост выручки и улучшение валовой рентабельности компонентов интеллектуального управления.
  • Этот прогноз прибыли зависит от дальнейшего переноса затрат на клиентов. При росте цен на управляющие микросхемы и память валовая рентабельность компании окажется под давлением, если дополнительные затраты не удастся полностью переложить на клиентов.

Откуда придет дальнейший рост?

  • Компоненты интеллектуального управления являются главным драйвером роста. HSBC Qianhai ожидает, что высокий спрос на память сохранит цены на платы управления ЖК-дисплеями на высоком уровне, а выручка от контроллеров бытовой техники, автомобильной электроники и силовой электроники также будет быстро расти; компания прогнозирует среднегодовой темп роста выручки этого сегмента в 2026–2028 годах на уровне 14%.
  • Восстановление бизнеса интеллектуальных устройств зависит от зрелости зарубежных каналов сбыта. Компания ожидает ускорения роста выручки от интерактивных плоских панелей под собственным брендом и связанных с ними устройств, что вернет сегмент интеллектуальных устройств к росту выручки; она также следит за монетизацией образовательных продуктов Seewo на базе ИИ в школах страны.
  • Расширение новых направлений бизнеса сопряжено с конкуренцией и необходимостью создавать каналы сбыта. Компания продолжает повышать узнаваемость бренда на рынке услуг для корпоративных встреч и может утратить рыночные позиции, если ее возможности в области исследований и разработок или операционная деятельность не будут поспевать за развитием.

Как компания оценивает CVTE после повышения прогнозов прибыли?

  • HSBC Qianhai сохранила рекомендацию «покупать» и повысила целевую цену с 68.70 юаней до 70.90 юаней; по сравнению с ценой закрытия 43.89 юаней на 22 октября 2026 года потенциал роста составляет около 61,5%.
  • Компания сохранила целевой коэффициент цена/прибыль на 2027 год на уровне 17, что на 35% ниже среднего для компании значения 26 за 2018–2022 годы. Она прогнозирует среднегодовой рост регулярной чистой прибыли, приходящейся на акционеров материнской компании, на 14% в 2026–2028 годах, что ниже среднегодового темпа роста чистой прибыли на уровне 20% за 2018–2022 годы.