Как повышение оценки стоимости проектов изменило инвестиции в рост?

  • Ранее Citi оценивал совокупную стоимость трёх крупных проектов — SEC, Permian Link и TGP 219S — примерно в 5 млрд долларов. Теперь банк считает, что она может превысить 6 млрд долларов, и поэтому повысил целевую цену акций Kinder Morgan с 34 до 35 долларов.
  • Исходя из ожидаемого руководством темпа капитальных затрат примерно в 4 млрд долларов в год, Citi повысил прогноз совокупных капитальных затрат за 2027–2030 годы с 14 млрд до 16 млрд долларов. Банк также ожидает, что эти инвестиции обеспечат среднегодовой темп роста EBITDA компании примерно на уровне 6% к 2030 году.

Почему прибыль в 2027 году может не вырасти, несмотря на увеличение числа проектов?

  • В ближайшей перспективе давление создаёт прекращение действия благоприятных факторов: по оценке Citi, конъюнктурные выгоды на сумму до 400 млн долларов могут не повториться в 2027 году, поэтому банк ожидает, что EBITDA за этот год останется примерно на уровне 2026 года. Между расширением долгосрочных проектов и ростом прибыли в следующем году существует временной разрыв.
  • После скорого включения TGP 219S в портфель на шесть крупных проектов будет приходиться более 70% портфеля проектов компании примерно до 2030 года. Citi ожидает, что крупные проекты, добавленные после этого, будут преимущественно вносить вклад в результаты начиная с 2030 года, а влияние новых проектов на рост проявится главным образом в более отдалённой перспективе.

Почему преимущества газового бизнеса не обеспечили более высоких общих темпов роста?

  • Kinder Morgan — крупнейший оператор транспортировки природного газа в США. Citi считает, что преимущества её газовой сети позволяют создавать проекты роста с высокой доходностью и поддерживать общий рост компании на уровне средней части однозначного диапазона.
  • Однако компания также занимается транспортировкой сырой нефти и нефтепродуктов, терминальным бизнесом и бизнесом, связанным с углекислым газом. Другие сегменты растут медленнее, а некоторые даже сокращаются, компенсируя часть вклада газовых проектов. Прогноз роста примерно на 6% также зависит от реализации действующих проектов и достижения целевой доходности; сокращение производства LNG или замещение природного газа другими источниками выработки электроэнергии могут снизить ожидаемые показатели.

Почему рейтинг остаётся нейтральным после повышения целевой цены?

  • Повышение оценки обусловлено изменением стоимости проектов. Citi продолжает использовать метод чистой приведённой стоимости денежных потоков за 20 лет, не меняя ставку дисконтирования 9,5% и ставку капитализации около 7%. Целевая цена в 35 долларов соответствует 12 прогнозной EBITDA за 2028 год; по мере роста прибыли соответствующий мультипликатор за 2030 год снижается до 10.2.
  • Однако по отношению к прогнозной EBITDA за 2030 год текущий мультипликатор оценки Kinder Morgan уже примерно на 1 выше, чем у американских аналогов, хотя темпы их роста могут почти вдвое превышать темпы Kinder Morgan. Поэтому Citi считает аналоги более привлекательными с точки зрения относительной стоимости и сохраняет нейтральный рейтинг.
  • Исходя из цены акции 33.72 долларов на 22 октября 2026 года, целевая цена Citi предполагает доходность от изменения цены акции в размере 3,8%; с учётом ожидаемой дивидендной доходности 3,5% ожидаемая совокупная доходность составляет 7,3%.