Насколько ослабло давление продаж после отскока Nikkei?

  • 27 октября к полудню по токийскому времени индекс Nikkei удержал отметку 62,000 пунктов и отскочил до 63,300 пунктов. Ослабление напряженности на рынке государственных облигаций Франции и подача американским ИИ-стартапом Anthropic заявки на IPO помогли улучшить настроения на рынке.
  • По оценке JPMorgan, трейдеры, следующие за трендом (CTA), закрыли длинные позиции по фьючерсам на Nikkei, накопленные с конца сентября. Если индекс останется в диапазоне от 63,000 до 65,000 пунктов в течение следующих двух-трех торговых дней, банк считает, что давление от дальнейшего закрытия позиций может ослабнуть, а краткосрочное дно будет технически подтверждено.
  • Потоки средств на спотовом рынке сложнее, но, по оценке банка, чистая позиция в японских акциях хедж-фондов, использующих моментум-стратегии, вернулась к медианному уровню за последние десять лет, что снижает вероятность чрезмерного закрытия позиций. Между тем отскок акций ИИ-компаний может объясняться лишь закрытием коротких позиций внутридневными трейдерами, а осторожное отношение рынка к ИИ сохраняется.

Почему базовый сценарий предполагает восстановление к концу года?

  • JPMorgan считает рыночную динамику в октябре, когда падение возглавили акции ИИ-компаний, временной коррекцией: на фоне ослабления индекса экономических сюрпризов макрохедж-фонды и CTA частично сократили длинные позиции в акциях и короткие позиции в облигациях, усилив сделки по уходу от риска.
  • По мнению банка, падение рисковых активов снизило рыночные ожидания, благодаря чему фактическим показателям экономики и прибыли будет легче превзойти прогнозы до конца года. Если историческая модель восстановления ожиданий и роста аппетита к риску повторится, минимум Nikkei в текущем цикле может оказаться вблизи 62,000 пунктов.
  • В этом сценарии банк ожидает, что CTA с ноября вновь начнут открывать длинные позиции по фьючерсам и привлекут спекулятивный капитал, ориентированный на 70,000 пунктов к концу года. Однако спреды глобальных высокодоходных облигаций после расширения еще не стабилизировались, а ситуация в Европе и результаты некоторых американских ИИ-компаний могут усилить финансовое напряжение.

Когда проблемы кибербезопасности могут повлиять на весь рынок?

  • Число новостей о кибербезопасности в Японии и за рубежом заметно выросло, причем объем публикаций в Японии достиг исторического максимума. JPMorgan обращает внимание на возможность того, что такие инциденты перерастут из проблем отдельных компаний в опасения по поводу стоимости использования генеративного ИИ и регуляторных рисков.
  • Сейчас новости о кибербезопасности составляют лишь несколько процентов публикаций о мировых фондовых рынках. Для сравнения: в 2020 году, когда доля сообщений об инфекционных заболеваниях выросла до диапазона от 5% до 10%, риск, прежде считавшийся локальным, стал влиять на весь рынок; банк рассматривает превышение долей публикаций о кибербезопасности приблизительно 5% как тревожный сигнал.
  • С июня этого года рост числа публикаций о кибербезопасности совпал со снижением цен на токены генеративного ИИ, однако причинно-следственная связь между ними остается неясной.

В чем сходство торговых сигналов с 2020 годом?

  • В последнее время эффективность моментум-стратегий с длинными и короткими позициями на развитых рынках одновременно исчезла по обеим сторонам: результаты и длинных, и коротких позиций ухудшились, что напоминает корректировку позиций до объявления пандемии в 2020 году. После объявления пандемии массовые продажи привели к тому, что длинные позиции продолжили показывать худшие результаты, тогда как прибыль по коротким позициям поддержала результаты стратегии.
  • В начале 2020 года CTA сначала сократили длинные позиции по фьючерсам на Nikkei, затем в феврале вновь начали покупать и лишь примерно во время объявления пандемии быстро перешли к коротким позициям. Сейчас CTA закрыли недавно открытые длинные позиции по Nikkei и впоследствии могут возобновить покупки; однако их позиции по фьючерсам на китайские акции также могут становиться чистыми короткими, как и тогда.