Выручка Cambricon оправдала ожидания. Почему реакция рынка осталась слабой?

  • Выручка Cambricon в третьем квартале 2026 года составила около 3,5 млрд юаней, в целом оправдав недавно сниженные ожидания; при этом запасы выросли на 3,4 млрд юаней до 11,7 млрд юаней. JPMorgan считает наиболее вероятным объяснением увеличение запасов памяти.
  • Банк отмечает, что обсуждение отечественных GPU смещается от узких мест в предложении, таких как мощности передовых техпроцессов и высокоскоростная память с высокой пропускной способностью (HBM), к вопросу о том, выдержит ли спрос следующий этап изменений: использование дистилляции моделей ограничивается, а рост стоимости памяти повышает цены на GPU.
  • В условиях нынешних рыночных настроений соответствие сниженным ожиданиям все равно разочаровало инвесторов, а интерес к покупке на снижении был ограниченным. JPMorgan считает, что, если Cambricon не сможет превзойти ожидания, краткосрочные результаты других отечественных производителей GPU также вряд ли заметно улучшатся.

Результаты поставщиков Apple оказались слабыми. От чего зависит улучшение?

  • Чистая прибыль Lens Technology в третьем квартале выросла на 16% по сравнению с предыдущим кварталом, что заметно слабее обычной сезонной динамики. Руководство объяснило разницу главным образом валютными курсами, а также упомянуло изменение сроков выпуска iPhone; компания ожидает значительного роста результатов в четвертом квартале по сравнению с предыдущим благодаря выпуску складного iPhone.
  • Выручка Zhuhai CosMX Battery в третьем квартале не изменилась год к году, чистая прибыль снизилась на 86,7%, а поставки составили менее 90 млн штук; слабость была связана главным образом с бизнесом ПК. Компания ожидает дальнейшего увеличения поставок аккумуляторов iPhone в стальном корпусе в четвертом квартале вместе с поставками Duo и намерена перенести давление на затраты из-за роста цен на карбонат лития и снижения возврата экспортных налогов посредством обсуждения цен с клиентами, что улучшит валовую маржу по сравнению с предыдущим кварталом.
  • JPMorgan считает, что результаты обеих компаний ниже ожиданий в большей степени связаны с продуктовым циклом и бизнесом вне Apple, чем со структурной проблемой спроса на iPhone. Банк предпочитает Cowell и Luxshare Precision, имеющие более высокую экспозицию к Pro и Pro Max, но сохраняет осторожность в отношении спроса на Android.

Как спрос на новые продукты и стоимость памяти повлияют на цепочку поставок смартфонов?

  • Отслеживание JPMorgan сроков ожидания доставки iPhone на седьмой неделе показывает, что глобальные сроки ожидания моделей Pro и Duo в целом вернулись к уровню аналогичного периода прошлого года; по Pro наблюдаются значительные региональные различия, причем средний срок ожидания в Китае сократился примерно до одного дня. По мнению банка, несмотря на повышение цены Pro, общие сроки ожидания по-прежнему указывают на устойчивый спрос; Duo может стать драйвером роста выручки после ослабления ограничений поставок.
  • Банк рассматривает цепочку поставок смартфонов как инвестиционное направление, противоположное рыночным тенденциям в ИИ и памяти, но подчеркивает, что эта «антимемориальная» логика связана главным образом с рыночными настроениями. Цены на память могут оставаться высокими до 2027 года, а средние цены продажи смартфонов, маржа и спрос обычно достигают поворотной точки лишь через два-три квартала после изменения цен на память.

Прибыль China Telecom продолжает снижаться. Почему аналитики считают ее деятельность устойчивой?

  • Чистая прибыль China Telecom в третьем квартале 2026 года снизилась на 14,7% год к году до 6,6 млрд юаней, а выручка от услуг сократилась на 1,5% до 115,2 млрд юаней, что в целом соответствует рыночному консенсусу. Однако годовое снижение выручки от услуг и операционной прибыли сократилось соответственно с 2,6% и 16,7% во втором квартале до 1,5% и 14,1% в третьем.
  • Без учета влияния корректировок статей налога на добавленную стоимость операционная выручка в сопоставимых показателях оставалась в целом стабильной, а прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, продолжала уверенно расти. На этом основании JPMorgan считает базовую деятельность устойчивой и ожидает возобновления роста прибыли в 2027 году.