За счёт чего выросла прибыль в третьем квартале?

  • Чистая прибыль Rongsheng Petrochemical в третьем квартале 2026 года составила 2,9 млрд юаней, увеличившись на 27% относительно предыдущего квартала и оказавшись у верхней границы ранее объявленного диапазона от 2,7 млрд до 3,1 млрд юаней; чистая прибыль за первые три квартала достигла 93% от рыночного консенсус-прогноза на весь год.
  • По мнению JPMorgan, основными причинами роста прибыли относительно предыдущего квартала стали восстановление экспорта нефтепродуктов Zhejiang Petrochemical и повышение загрузки установок при отсутствии ремонтов. Для сравнения, Hengli Petrochemical спрогнозировала снижение чистой прибыли в третьем квартале на 7% относительно предыдущего квартала.
  • В первом полугодии Zhejiang Petrochemical получила квоту на экспорт 2,7 млн тонн нефтепродуктов, но из-за экспортных ограничений использовала только 900 тыс. тонн. После смягчения ограничений в начале июля руководство сообщило, что с 7 по август было экспортировано 800 тыс. тонн, и планировало использовать оставшиеся 1 млн тонн; JPMorgan оценивает, что большая часть квоты была использована в третьем квартале.

Почему прибыль в четвёртом квартале может снизиться?

  • Затраты на закупку нефти оказали благоприятное влияние в третьем квартале: в июле компания зафиксировала закупку более 14,5 млн баррелей нефти по цене от 80 до 85 долларов за баррель, ниже закупочной цены около 100 долларов за баррель с 4 по май.
  • JPMorgan ожидает, что в четвёртом квартале давление затрат станет неблагоприятным фактором: изменение внутренних цен на нефтепродукты оказалось меньше предусмотренного формулой, а нефтеперерабатывающие заводы одновременно сталкиваются с более высокими затратами на фрахт. В четвёртом квартале по состоянию на дату отчёта спотовые ставки фрахта VLCC с Ближнего Востока в Китай выросли более чем в 2.5 раза относительно предыдущего квартала.
  • Поэтому банк ожидает, что прибыль Zhejiang Petrochemical в четвёртом квартале снизится относительно предыдущего из-за ослабления маржи и сокращения спреда крекинга нафты.

Почему рекомендация остаётся нейтральной после повышения прогнозов прибыли?

  • Учтя часть прибыли от запасов, экспортную прибыль и более высокие спреды на ароматические углеводороды, JPMorgan повысил прогнозы чистой прибыли на 2026 и 2027 годы на 26% и 8% соответственно, до 9,425 млрд и 8,457 млрд юаней; прогноз на второй год по-прежнему ниже прогноза на 2026 год.
  • Банк сохранил нейтральную рекомендацию и целевую цену на июнь 2027 года в размере 11.50 юаня за акцию, исходя из среднего за 10 лет коэффициента цены к балансовой стоимости компании на уровне 2.3.
  • Zhejiang Petrochemical расширяет деятельность в области тонкой химии и новых материалов. Согласно прогнозу компании, после ввода всех этих проектов в эксплуатацию они могут приносить более 8 млрд юаней чистой прибыли при марже, характерной для середины цикла; JPMorgan считает, что избыток предложения в отрасли приведёт к существенно более низкой фактической прибыли.

Что изменилось в балансе?

  • На конец третьего квартала 2026 года отношение чистого долга к собственному капиталу Rongsheng Petrochemical снизилось до 133%, что на 19 процентных пунктов ниже уровня на конец второго квартала и является минимумом за три года. JPMorgan ожидает, что в ближайшее время компания продолжит уделять основное внимание снижению долговой нагрузки.