Почему Barclays повышает рекомендацию сейчас?

  • Barclays повысил рекомендацию по Tesla с «держать на уровне рынка» до «выше рынка» и целевую цену с 370 до 450 долларов, что примерно на 21% выше цены закрытия 372.22 доллара на 23 октября 2026 года. Банк считает потенциальную премию за поглощение главным фактором повышения цели; прогресс в автомобильном бизнесе, накопителях энергии и Robotaxi также поддерживает оценку.
  • Целевая цена основана на взвешенном по вероятности анализе сценариев на 2030 год с дисконтированием на 4 года по ставке 4%; мультипликатор цены к прибыли в базовом сценарии повышен с 85 до 95.

Почему слияние со SpaceX может принести премию и в чём заключаются препятствия?

  • Обе компании создали специальные комитеты для обсуждения слияния. Barclays считает, что сделка позволит обеспечить вертикальную интеграцию программного обеспечения для ИИ, чипов и робототехники, а желание Маска усилить контроль также является важным мотивом.
  • По мнению банка, наиболее вероятная структура — приобретение Tesla компанией SpaceX за акции. При оценке SpaceX примерно в 2 трлн долларов, а Tesla — в 1,8 трлн долларов цена 450 долларов за акцию Tesla предполагает премию около 20% к тогдашней котировке; Маску будет принадлежать около 53% голосов в объединённой компании.
  • Для сделки требуется одобрение более половины выпущенных голосующих прав обеих сторон, воздержавшиеся учитываются как голосовавшие против. Даже если Маск проголосует за сделку своим пакетом Tesla примерно в 20%, потребуется поддержка примерно 35%–40% остальных выпущенных акций; Barclays ожидает одобрения, но оно далеко не гарантировано. Ранее предложение об инвестиции Tesla в xAI получило поддержку 54% голосов, поданных за и против, но они составляли лишь 38% всех выпущенных голосующих прав, что ниже необходимого порога.

В чём улучшаются автомобильный бизнес и накопители энергии?

  • Ожидается, что поставки автомобилей вновь начнут расти после двух лет снижения подряд. Barclays повысил прогноз поставок на 2026 год с примерно 1,65 млн автомобилей до публикации данных за второй квартал до 1,8 млн автомобилей, а на 2027 год — с примерно 1,82 млн до 1,92 млн автомобилей; портфель невыполненных заказов Tesla на легковые автомобили достиг максимума за четыре года на конец третьего квартала.
  • Доля FSD среди автомобилей, поставленных в Северной Америке в третьем квартале, превысила 75%, увеличившись примерно на 20 процентных пунктов по сравнению со вторым кварталом. Barclays считает, что FSD может стимулировать спрос и поддерживать маржу; экспорт из Шанхая уже составляет около 25%–30% мировых продаж, а географическая структура также способствует маржинальности.
  • В сегменте накопителей энергии руководство сообщило, что мощности Megapack на 2027 год почти полностью распроданы, и прогнозирует улучшение средней цены продажи и маржи в будущем; это противоположно прогнозу начала года о давлении на маржу из-за конкуренции, политики и тарифов на батареи. Barclays считает спрос со стороны центров обработки данных одной из причин и ожидает, что наращивание выпуска завода в Хьюстоне обеспечит рост развёртывания накопителей энергии в 2027 году как минимум на 50% в годовом выражении.

Как далеко прогресс Robotaxi от финансового вклада?

  • По состоянию на 18 октября Tesla накопила около 3,1 млн миль поездок без надзора в 6 городах присутствия против примерно 400 тыс. миль на момент отчёта за второй квартал в середине июля; район залива Сан-Франциско в Калифорнии не включён, поскольку там поездки по-прежнему проходят под надзором.
  • За последнюю неделю без надзора было пройдено около 560 тыс. миль против примерно 70 тыс. миль в середине июля. В Остине после запуска Cybercab в начале сентября произошло заметное расширение: за последнюю неделю пройдено около 438 тыс. миль, более чем в 5 раз выше максимального недельного показателя до запуска.
  • По мнению Barclays, эти данные указывают на ускорение расширения бизнеса, однако банк ожидает, что финансовый вклад Robotaxi в кратко- и среднесрочной перспективе останется незначительным, а влияние на цену акций будет в большей степени связано с операционным прогрессом.

Почему улучшение роста пока не повысило общий прогноз прибыли?

  • Barclays ожидает роста выручки компании с 94,827 млрд долларов в 2025 году до 115,442 млрд долларов в 2027 году, но снижения скорректированной прибыли на акцию за тот же период с 1.66 до 1.28 доллара; прогноз банка на 2027 год также ниже консенсус-прогноза Bloomberg в 2.20 доллара.
  • Денежный поток также находится под давлением: банк ожидает роста капитальных расходов с 8,527 млрд долларов в 2025 году до 24,243 млрд долларов в 2027 году, тогда как свободный денежный поток изменится с 6,22 млрд долларов до отрицательных 6,145 млрд долларов. Таким образом, улучшение операционных перспектив и рост инвестиционных расходов одновременно присутствуют в модели.