Как изменились результаты третьего квартала?

  • В третьем квартале 2026 года выручка выросла на 14% в годовом и на 4% в квартальном выражении, что соответствует ожиданиям Morgan Stanley и консенсус-прогнозу рынка. Драйверами роста стали шестерни для автомобилей на новой энергии и строительной техники, интеллектуальные исполнительные механизмы и редукторы.
  • Валовая маржа восстановилась по сравнению с предыдущим кварталом и осталась в целом стабильной в годовом выражении; чистая прибыль выросла на 4% в годовом и на 10% в квартальном выражении, что соответствует ожиданиям Morgan Stanley, но немного ниже консенсус-прогноза рынка.
  • Курсовые убытки за квартал сократились с примерно 20 млн юаней во втором квартале до 7 млн–8 млн юаней.

Почему направление новой энергии является приоритетом роста?

  • В третьем квартале выручка от шестерён для автомобилей на новой энергии выросла на 26% в годовом и на 18% в квартальном выражении, тогда как выручка от шестерён для автомобилей с двигателями внутреннего сгорания снизилась на 14% в годовом выражении и не изменилась по сравнению с предыдущим кварталом. Выручка от шестерён для коммерческого транспорта снизилась на 7% в годовом выражении.
  • Завод в Венгрии продолжил наращивать выпуск: за первые три квартала 2026 года его выручка составила 300 млн–400 млн юаней, а чистая маржа — 2%. Компания уже поставляет модули дифференциала европейскому подразделению Tesla по средней цене около 400 юаней и также продвигает возможности в Северной Америке.
  • Месячная мощность по выпуску соосных коробок передач достигла 80 тыс. единиц при загрузке более 90%. Компания намерена к концу года увеличить месячную мощность до 100 тыс. единиц. Morgan Stanley положительно оценивает наращивание зарубежного бизнеса и выпуска соосных коробок передач.

Какую дополнительную выручку может принести бизнес в сфере робототехники?

  • Выручка от редукторов для воплощённых роботов за первые три квартала 2026 года превысила 100 млн юаней. Руководство ожидает ускорения отгрузок в четвёртом квартале и ставит цель по годовой выручке в размере 150 млн–200 млн юаней, а на 2027 год — 400 млн–500 млн юаней; спрос в четвёртом квартале связан со стремлением downstream-компаний выполнить годовые цели.
  • Компания расширяет ассортимент от редукторов RV, циклоидальных, волновых и планетарных редукторов до их компонентов и модулей исполнительных механизмов, расширяя поставки от готовых изделий до компонентов и модулей.
  • В другом связанном с робототехникой направлении выручка от редукторов для промышленных роботов в третьем квартале выросла более чем на 20% в годовом выражении. Компания подтвердила прогноз годовой выручки свыше 500 млн юаней.

Как Morgan Stanley оценивает дальнейший рост?

  • Morgan Stanley сохранил рекомендацию «выше рынка» и целевую цену на уровне 46 юаней. Банк рассматривает человекоподобных роботов как дополнительную возможность для роста, а зарубежный бизнес и соосные коробки передач — как уже существующие направления роста, которые он оценивает положительно.
  • При оценке по сегментам банк применяет к основному бизнесу мультипликатор цена/прибыль в размере 25 на основе прогнозной прибыли за 2026 год. Для бизнеса человекоподобных роботов применяется мультипликатор цена/выручка в размере 6 при допущении, что мировые продажи человекоподобных роботов достигнут 1 млн единиц, а соответствующая выручка компании составит 1,1 млрд юаней.
  • Банк указал, что спрос за рубежом ниже ожидаемого, замедление роста доли рынка и усиление внутренней конкуренции в сегментах шестерён и исполнительных механизмов могут повлиять на его оценку.