Поставки Dajin Heavy Industry в третьем квартале столкнулись с препятствиями: в четвёртом квартале давление на отгрузки сочетается с ожиданиями восстановления
Первоисточник：Morgan Stanley Asia LimitedПервая публикация на Unhidea：Дата первоисточника：
Главный вывод
Morgan Stanley считает, что производственная эффективность Dajin Heavy Industry остаётся высокой, а результаты четвёртого квартала могут улучшиться по мере восстановления отгрузок фундаментов для морских ветропарков, однако годовой объём поставок теперь в значительной степени сосредоточен в последнем квартале.
Почему результаты третьего квартала оказались под давлением?
По оценке Morgan Stanley, узкие места в морских перевозках, возникшие во втором квартале, сохранились и в третьем. За квартал Dajin Heavy Industry отправила в Европу лишь одно судно с фундаментами для морских ветропарков, а объём поставок оказался ниже ожиданий.
Сокращение отгрузок и неблагоприятная структура продукции совместно ухудшили квартальную прибыль; на результаты третьего квартала также повлияли курсовые убытки в размере примерно от 50 млн до 60 млн юаней. Банк считает, что базовая производственная эффективность компании остаётся высокой.
Как изменилась операционная рентабельность на фоне снижения прибыли за первые девять месяцев?
За первые девять месяцев 2026 года чистая прибыль снизилась на 20% в годовом выражении до 710 млн юаней, главным образом из-за курсовых убытков: за период они составили 150 млн юаней против курсовой прибыли в размере 80 млн юаней годом ранее.
Без учёта курсовых эффектов чистая прибыль выросла на 6% в годовом выражении до 860 млн юаней, а скорректированная чистая рентабельность повысилась на 2 процентных пункта до 19,7%; за тот же период выручка снизилась на 5% в годовом выражении, тогда как валовая рентабельность выросла на 4.5 процентного пункта до 35,6%.
Насколько могут улучшиться отгрузки в четвёртом квартале и в чём состоит давление?
Непрерывные отгрузки для проектов Nordseecluster B и BC-Wind возобновились с сентября, и оба собственных судна задействованы в поставках. Руководство ожидает существенного улучшения отгрузок и прибыли в четвёртом квартале по сравнению с предыдущим.
По состоянию на конец октября компания выполнила менее 50% годового плана отгрузок монопалей, а значит, в четвёртом квартале необходимо осуществить большой объём поставок. Приведёт ли возобновление отгрузок к ожидаемому улучшению результатов, зависит от хода этих поставок.
Когда судостроение начнёт вносить вклад в рост?
Morgan Stanley ожидает, что судостроение станет новым драйвером роста начиная с 2027 года. Компания получила заказы от третьих сторон на 23 судна и планирует поставить 4, 9 и 16 судов в 2027, 2028 и 2029 годах соответственно. Планируемое число поставок включает собственные суда.
Выручка от судостроения признаётся по мере выполнения строительных работ; крупные крановые суда, перевозка нефти и газа и услуги по монтажу морских ветроустановок открывают возможности для получения прибыли в среднесрочной перспективе. Morgan Stanley присвоил Dajin Heavy Industry рейтинг «выше рынка» с целевой ценой 42.90 юаня за акцию.
