Насколько изменилась ситуация после ввода новых электростанций?

  • За первые три квартала 2026 года компания выработала 20,821 млрд киловатт-часов электроэнергии, на 88,75% больше год к году; в сеть было поставлено 19,66 млрд киловатт-часов, на 89,40% больше год к году.
  • Все энергоблоки трёх электростанций в Шанжао, Чучжоу и Луане введены в коммерческую эксплуатацию, а дополнительные мощности обеспечивали выработку на протяжении всего третьего квартала. Выработка за квартал достигла 8,519 млрд киловатт-часов, увеличившись на 95,17% год к году и на 34,24% к предыдущему кварталу.
  • Расширение электроэнергетического бизнеса увеличило выручку компании за первые три квартала на 41,23% год к году, до 12,725 млрд юаней, однако чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, выросла на 18,33%, до 1,747 млрд юаней, то есть медленнее выручки.

Почему угольный бизнес может поддержать прибыльность?

  • Продажи товарного угля за первые три квартала составили 14,8988 млн тонн, увеличившись на 2,97% год к году; валовая маржа продаж угля составила 39,85%, увеличившись на 2.42 процентного пункта год к году. По мнению Kaiyuan Securities, рост цен на уголь повысил прибыль на тонну.
  • Компания занимается как угольным бизнесом, так и выработкой электроэнергии, а рост производства на новых электростанциях расширил масштаб интегрированных угольно-энергетических операций. Однако Kaiyuan Securities прогнозирует общую валовую маржу компании в 2026 году на уровне 34,6%, ниже показателя 40,0% за 2025 год; улучшение валовой маржи угольного бизнеса происходит одновременно со снижением общей валовой маржи.

На чём основаны ожидания восстановления цен на электроэнергию?

  • Средняя цена сделок на рынке на сутки вперёд в провинции Цзянсу в сентябре 2026 года выросла до 399.59 юаней за мегаватт-час, на 18,3% к предыдущему месяцу; средняя цена с 1 октября по 22 число составила 401.51 юаня, ещё на 0,5% выше среднего уровня за сентябрь.
  • По мнению Kaiyuan Securities, более высокие спотовые цены на электроэнергию могут усилить ожидания повышения цен в годовых долгосрочных контрактах. По мере заключения нового раунда годовых контрактов перспективы средней цены тепловой электроэнергии и выручки могут улучшиться, что может принести пользу Xinji Energy.

Как меняются прогнозы прибыли и ожидания по дивидендам?

  • Kaiyuan Securities сохраняет прогноз прибыли компании на 2026–2028 годы: чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, составит соответственно 2,865 млрд юаней, 3,361 млрд юаней и 3,83 млрд юаней, что соответствует коэффициентам цена/прибыль 8.7, 7.4 и 6.5 соответственно при цене акции, использованной в отчёте.
  • В сентябре 2026 года компания сообщила, что после ввода всех новых тепловых электростанций пока не планирует крупных капитальных затрат. По мнению Kaiyuan Securities, доля прибыли, направляемая на дивиденды, может увеличиться по мере сокращения расходов на строительство и роста прибыли энергоблоков; доля прибыли, выплаченная компанией в виде денежных дивидендов, в 2025 году составила 20,62%, превысив показатель 7,45% за 2021 год.
  • Среди отмеченных организацией рисков — рост макроэкономики ниже ожидаемого и снижение цен на уголь сильнее прогнозируемого.