Что оказалось слабым в третьем квартале?

  • Выручка за третий квартал 2026 года составила 19,035 млрд юаней, снизившись на 8% год к году и выросши на 29% к предыдущему кварталу. Она оказалась ниже прогноза Citi на 8%, а консенсус-прогноза Bloomberg — на 12%.
  • Прибыль сократилась сильнее: валовая маржа составила 16,2%, снизившись на 2.5 процентного пункта год к году; чистая прибыль составила 843 млн юаней, снизившись на 50% год к году и оказавшись на 65% ниже прогноза Citi и на 63% ниже консенсус-прогноза Bloomberg.
  • Руководство объяснило слабые результаты продолжающимся ростом цен на память, сдерживающим спрос на телефоны и ПК, переносом сроков выпуска ключевых моделей со складными экранами и укреплением юаня к доллару США. Выручка от конструкционных компонентов, функциональных модулей и сборки снизилась; часть производства складных экранов и признания выручки была перенесена на последующие периоды.

Что может улучшить результаты в следующие два квартала?

  • Руководство сообщило, что телефон со складным экраном крупного клиента был выпущен в октябре и обеспечит значительный дополнительный объём бизнеса в четвёртом квартале 2026 года; влияние валютных курсов также может ослабнуть. Компания заявила, что подготовила мощности, необходимые на 2026–2027 годы, завершила повышение выхода годной продукции и может гибко наращивать поставки.
  • Руководство ожидает, что весенний пик спроса в первом квартале 2027 года, более низкая база сравнения за аналогичный период 2026 года и ослабление валютного давления поддержат здоровый рост результатов год к году.

Как продвигаются серверный бизнес и новые направления?

  • По словам руководства, три завода на серверной производственной площадке Songshan Lake уже работают, прошли проверку североамериканского клиента, получили крупносерийные заказы и приступили к масштабному производству. Компания ожидает, что финансовые результаты за последние два месяца 2026 года начнут отражать потенциал роста этого бизнеса.
  • Первая производственная линия стеклянных подложек TGV в Чанше установлена и проходит окончательную наладку. Проектная мощность пилотной линии составляет 300 пластин в месяц, а сертификацию процесса планируется завершить в 2026 году; расширение мощностей в 2027 году будет зависеть от спроса клиентов.
  • В области воплощённого интеллекта компания заявила, что является эксклюзивным поставщиком головных модулей для одного североамериканского клиента. Она планирует нарастить объёмы начиная с декабря 2026 года, а в первом квартале 2027 года мощность должна достичь уровня, ожидаемого рынком.

Почему Citi снизил прогнозы прибыли и целевые цены?

  • Citi снизил прогнозы чистой прибыли за 2026, 2027 и 2028 годы соответственно на 40%, 24% и 23% — примерно до 2,7 млрд, 5,4 млрд и 7 млрд юаней. Пересмотр главным образом отражает снижение прогнозов маржи и увеличение расходов на исследования и разработки при наращивании новых направлений.
  • Например, прогноз выручки за 2027 год снижен лишь на 1%, однако прогноз валовой прибыли сокращён на 8%, а прогноз операционных расходов повышен на 10%, что увеличило снижение прогноза чистой прибыли до 24%.
  • Citi сохранил рекомендацию «нейтрально» для акций класса A и «покупать» для акций класса H, снизив целевую цену акций A с 40 до 30 юаней, а акций H — с 31 до 20 гонконгских долларов. Новые целевые цены основаны соответственно на 30-кратном и 17-кратном прогнозе прибыли на акцию за 2027 год; оценочный мультипликатор акций H предполагает дисконт 45% к акциям A.