В чём результаты третьего квартала оказались слабыми?

  • В третьем квартале 2026 года выручка COSL составила 11,94 млрд юаней, увеличившись на 3,5% год к году; чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, составила 1,22 млрд юаней, снизившись на 1,7% год к году: выручка выросла, а прибыль — нет.
  • Morgan Stanley сообщил, что квартальная прибыль на акцию в целом соответствовала его ожиданиям, но оказалась ниже рыночного консенсуса. Выручка за первые три квартала составила 35,73 млрд юаней, увеличившись на 2,5% год к году; чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, составила 3,23 млрд юаней, увеличившись лишь на 0,7%. Для сравнения, рыночный консенсус предусматривал рост прибыли за весь 2026 год на 17%.

Почему улучшение показателей платформ не обеспечило более значительного роста прибыли?

  • По мнению Morgan Stanley, повышение суточных ставок и загрузки полупогружных буровых платформ должно было поддержать прибыль, однако соответствующие выгоды были в значительной степени компенсированы более слабыми, чем ожидалось, результатами внутренних нефтепромысловых технологических услуг и услуг морской поддержки.
  • Банк считает, что, несмотря на высокие цены на энергоносители, загрузка буровых платформ остаётся ограниченной, а операционный рычаг невелик, поэтому возможности для преобразования улучшения ценовой среды в рост общей прибыли также ограничены.

Что капитальные затраты клиентов означают для дальнейшего спроса?

  • Morgan Stanley следит за нисходящей фазой цикла капитальных затрат CNOOC: сокращение инвестиций может сдерживать более сложные буровые работы и спрос на услуги для скважин с более высокой стоимостью.
  • Банк ожидает, что в ближайшие месяцы рыночный консенсус по прибыли будет пересмотрен в сторону снижения. Среди ключевых переменных он называет капитальные затраты CNOOC, цены на нефть и суточные ставки самоподъёмных и полупогружных буровых платформ; ускорение роста предложения может привести к снижению ставок, а значительный рост затрат также создаст давление.

Как Morgan Stanley оценивает акции A и H?

  • Банк сохранил для акций H COSL рекомендацию на уровне рынка с целевой ценой 8.00 гонконгских долларов; для акций A сохранена рекомендация ниже рынка.
  • Оценка акций H основана на прогнозном мультипликаторе стоимости предприятия к EBITDA (EV/EBITDA) за 2026 год в размере 3.25 раза, что на половину стандартного отклонения ниже среднего за последние пять лет и отражает нисходящий цикл капитальных затрат на морские проекты в Китае.
  • Оценка акций A основана на прогнозном EV/EBITDA за 2026 год в размере 5.5 раза и предполагает премию к оценке акций H в 70% исходя из среднего уровня за последние десять лет; банк также указал на риск сокращения этой премии.