Рост прибыли China Rare Earth в третьем квартале ускорился, но денежный поток сменился оттоком

Насколько улучшилась прибыль в третьем квартале?

Чистая прибыль за первые три квартала 2026 года составила 408 млн юаней, увеличившись на 112% в годовом выражении. Она оказалась близка к середине ранее объявленного компанией прогнозного диапазона от 363 млн до 463 млн юаней и составила соответственно 72% от годового консенсус-прогноза рынка и 75% от годового прогноза Citi.
Расчеты на основе накопленных данных показывают, что чистая прибыль за третий квартал составила 171 млн юаней, увеличившись на 462% в годовом и на 74% в квартальном выражении. Валовая прибыль за тот же период составила 272 млн юаней, увеличившись на 240% в годовом и на 50% в квартальном выражении.

Валовая рентабельность в третьем квартале достигла 26,9%, увеличившись на 14 процентных пунктов в годовом и на 5 процентных пунктов в квартальном выражении. Компания объяснила улучшение ростом цен на некоторые продукты, согласованностью закупок и продаж, а также оптимизацией ассортимента и торговой деятельности.
Без учета разовых доходов и расходов чистая прибыль за первые три квартала составила 411 млн юаней, увеличившись на 123% в годовом выражении. Однако чистое восстановление резерва под обесценение запасов в размере 24,6 млн юаней в первом полугодии сменилось чистым начислением около 6 млн юаней в третьем квартале; в том же квартале прошлого года чистое начисление составило около 8,7 млн юаней.

Операционный денежный поток за первые три квартала составил 674 млн юаней, капитальные затраты — 58 млн юаней, увеличившись на 44% в годовом выражении, а свободный денежный поток — 616 млн юаней. Однако расчетный свободный денежный поток за третий квартал сменился чистым оттоком в размере 43 млн юаней: динамика денежных средств была слабее динамики прибыли.
Это изменение денежного потока произошло одновременно с улучшением валовой рентабельности; данных в отчете недостаточно, чтобы связать квартальный отток с какой-либо конкретной операционной статьей.

Citi сохраняет рекомендацию «покупать» и целевую цену 65.8 юаня, оценивая компанию в 12 раз выше прогнозной балансовой стоимости на 2027 год. Этот мультипликатор на 1.5 стандартного отклонения выше исторического среднего компании с 2013 года, что отражает мнение Citi о нахождении отрасли между ранней и средней стадиями восходящего цикла.
Citi считает, что государственная поддержка, дисциплина предложения и стратегическое значение редкоземельных металлов для электрификации и безопасности цепочек поставок помогают поддерживать оценку; при этом банк не ожидает, что текущий цикл достигнет интенсивности пика 2021 года. Спрос со стороны потребляющих отраслей, расширение мощностей за рубежом, цены на редкоземельные металлы и изменения установленных государством квот могут повлиять на прибыль и оценку.