Как быстро растут зарубежные продажи и что изменилось в августе?

  • В августе 2026 года SAIC Motor продала за рубежом 139,207 автомобилей, что на 57,7% больше год к году и на 1,7% меньше относительно предыдущего месяца; за первые восемь месяцев продано 1,015,539 автомобилей, на 52,8% больше год к году. Зарубежный бизнес продолжил расти в годовом выражении, но продажи в августе снизились по сравнению с июль.
  • Без учета SAIC Volkswagen и SAIC-GM зарубежные продажи собственных брендов в августе составили 97,205 автомобилей, увеличившись на 62,0% год к году и снизившись на 3,1% относительно предыдущего месяца; за первые восемь месяцев продано 725,174 автомобилей, на 65,5% больше год к году. Накопленный темп роста собственных брендов превысил показатель группы в целом, однако месячное снижение также было больше.

Какие модели и рынки поддерживают рост?

  • Рост по моделям был неравномерным. В августе зарубежные продажи MG HS составили 13,808 автомобилей, увеличившись на 83% год к году; продажи Mulan составили 10,515 автомобилей, увеличившись на 2535% год к году и на 53% за месяц. Для сравнения: продажи более массового MG ZS составили 18,088 автомобилей, увеличившись лишь на 7% год к году и снизившись на 14% за месяц; продажи MG 3 составили 8,991 автомобилей, снизившись на 8% год к году. На фоне высокого роста общего объема вклад отдельных моделей различается.
  • Продажи в Великобритании в августе составили 5,494 автомобилей, увеличившись на 88,7% год к году, но снизившись на 28,6% за месяц; за первые восемь месяцев накопленный показатель вырос на 20,7% год к году. В Мексике продажи в августе составили 3,653 автомобилей, снизившись на 11,8% год к году, тогда как за первые восемь месяцев накопленный показатель все же вырос на 11,3%: результат месяца был слабее накопленной тенденции.
  • Австралия и Таиланд, напротив, показали рост как год к году, так и за месяц: в августе там было продано соответственно 4,767 и 4,234 автомобилей, рост в годовом выражении составил соответственно 21,4% и 55,3%, а за месяц — 11,3% и 38,0%. Таким образом, месячное снижение зарубежных продаж группы не было связано с одновременным ослаблением всех рынков.

Как рост зарубежных продаж повышает прибыльность и что компенсирует этот эффект?

  • По мнению Deutsche Bank, валовая рентабельность собственных брендов улучшается по двум направлениям: увеличение масштаба продаж снижает затраты на автомобиль, а рост продаж высокомаржинального зарубежного бизнеса улучшает структуру продукции. Поэтому ценность зарубежного роста состоит не только в продаже большего числа автомобилей, но и в повышении качества прибыли бизнеса собственных брендов.
  • Однако в прошлом почти вся чистая прибыль SAIC поступала от инвестиционных доходов совместных предприятий с мировыми автопроизводителями и компаниями по выпуску компонентов, тогда как бизнес собственных брендов ранее нес значительные убытки. Deutsche Bank ожидает постепенного снижения инвестиционных доходов из-за роста экспозиции совместных предприятий к убыточному бизнесу автомобилей на новых источниках энергии и давления конкуренции со стороны китайских собственных брендов на продажи.
  • Поэтому улучшение прибыли группы зависит от соотношения двух сил: вклада роста валовой рентабельности собственных брендов и масштаба снижения доходов совместных предприятий. Ценовая конкуренция в отрасли будет сдерживать результаты бизнеса автомобилей на новых источниках энергии собственных брендов, а относительно слабое предложение новых продуктов совместных предприятий также может снизить их рентабельность.

Какие ожидания роста заложены в целевую цену при рекомендации «держать»?

  • Deutsche Bank сохраняет рекомендацию «держать» и целевую цену на 12 месяцев в размере 14.50 юаня. Целевая цена рассчитана с использованием пятилетней модели дисконтирования денежных потоков при средневзвешенной стоимости капитала 7,5% и бессрочном темпе роста 0,5%.
  • Целевая цена соответствует прогнозному коэффициенту цена/прибыль за 2026 год в размере 14.8 раза, что выше исторического среднего прогнозного коэффициента цена/прибыль SAIC на следующие 12 месяцев в размере 9.0 раза. Deutsche Bank объясняет премию увеличением доли бизнеса автомобилей на новых источниках энергии и экспорта; более быстрый рост экспорта благодаря новым умным электромобилям для зарубежных рынков — один из перечисленных банком сценариев роста.