Почему переток средств в защитные акции также настораживает BofA?

  • После ослабления сделок, связанных с ИИ, значительные средства перешли в американские акции компаний здравоохранения и производителей товаров первой необходимости, а индикаторы риска пузыря обоих секторов приблизились к зоне риска. BofA считает, что похожие явления наблюдались во время интернет-пузыря в конце 90-х годов 20 века и в период роста после пандемии.
  • Индикатор учитывает ценовую доходность, волатильность, импульс и уязвимость цен и принимает значения от 0 до 1. BofA использует уровень выше 0.8 как ориентир повышенного риска. Индикатор измеряет динамику цен, и его следует оценивать вместе с фундаментальными показателями и позициями инвесторов.
  • По сравнению с пиком интернет-пузыря высокие значения индикатора сейчас по-прежнему сосредоточены среди меньшего числа акций: по состоянию на 23 октября показатель превышал 0.8 у 15 акций из состава S&P 500, тогда как на пике ажиотажа таких бумаг было примерно от 50 до 100.

Почему распродажа акций, связанных с ИИ, заставляет BofA следить за ставками?

  • 22 октября Nasdaq упал почти на 3%, а доходность американских облигаций сроком 10 лет одновременно снизилась более чем на 16 базисных пунктов. BofA трактует одновременное снижение акций и доходности облигаций как шок роста: если слабость активов, связанных с ИИ, сохранится, ставки могут снизиться ещё сильнее.
  • Исходя из этой связи, BofA по-прежнему предпочитает ретроспективные пут-опционы на Nasdaq 100, обусловленные снижением ставок на срок 10 лет, в качестве более долгосрочной защиты от рисков ИИ. Банк считает, что, хотя ставки уже немного снизились, стоимость такой конструкции остаётся привлекательной по сравнению с другими долгосрочными инструментами хеджирования.
  • Другой сценарий предполагает восстановление склонности к риску. BofA считает, что настроения могут стать оптимистичнее после таких событий, как отчётность технологических гигантов, заседание ФРС по ставке в октябре и промежуточные выборы. В этом случае спреды колл-опционов позволяют участвовать в потенциальном росте с ограниченным риском.

Почему волатильность вокруг отчётности оценивается по-разному в США и Европе?

  • BofA сравнивает дополнительную волатильность, заложенную в опционах на события, связанные с отчётностью, с последующей фактической волатильностью. Хотя цены опционов на американскую отчётность выросли, фактическая волатильность увеличилась сильнее, особенно у компаний с гигантской капитализацией. Поэтому банк считает, что опционы на отчётность отдельных американских компаний по-прежнему обладают относительной привлекательностью.
  • В последнее время среди 50 крупнейших по рыночной капитализации компаний S&P 500 более чем у половины изменение цены акций после отчётности превышало диапазон, ранее заложенный в опционах. По рыночной капитализации на эти компании приходилось около двух третей, что соответствует историческому 98-му процентилю.
  • В Европе наблюдается обратная картина: дополнительная волатильность, заложенная в опционах на отчётность компаний из состава Euro Stoxx 50, находится на историческом 94-м процентиле, но в последнее время лишь примерно у трети компаний фактические движения превысили ранее ожидавшийся опционами диапазон. Поэтому BofA считает оценку волатильности европейской отчётности высокой.

Насколько широко распространилось напряжение между классами активов?

  • Глобальный индикатор финансового стресса BofA вырос с 0.09 на 16 октября до 0.20 на 23-е число, достигнув максимума с 7 апреля и 66-го процентиля за период с 2000 года.
  • Сырьевые товары и акции стали классами активов с наибольшим уровнем напряжения, а также основными классами, где оно выросло на прошлой неделе. В частности, недельный рост напряжения, связанного с подразумеваемой волатильностью нефти, находился на 93-м процентиле за период с 2000 года. Напротив, напряжение на кредитном, валютном и процентном рынках оставалось ниже соответствующих долгосрочных медиан.