Замедлился ли рост отрасли?

  • Bernstein ожидает, что в третьем квартале 2026 года американская электронная коммерция вырастет примерно на 8% в годовом выражении. Перенос сроков Prime Day снизил темпы роста отдельного квартала; если рассматривать второй и третий кварталы вместе, рост составляет около 10%.
  • По мнению компании, ожидания инвесторов от отчетности сектора за третий квартал в целом высоки. Акции компаний электронной коммерции также продолжили демонстрировать устойчивую динамику после недавнего обсуждения покупок через ИИ-агентов, а компаниям необходимо показать, сможет ли объем сделок продолжать расти до 2027 года.

Почему при благоприятном росте Wayfair планка ожиданий от отчетности остается высокой?

  • Рынки мебели и жилья в целом не растут, однако Bernstein по-прежнему оптимистично оценивает перспективы увеличения доли Wayfair: рост обеспечивается главным образом числом заказов, а не повышением цен. По мере постепенного накопления эффекта от программы вознаграждений для участников и магазинов компания прогнозирует рост выручки примерно на 10% в 2027 году.
  • Однако ожидания инвесторов высоки. Bernstein сомневается, что акции смогут показать хорошие результаты в день публикации отчетности, если выручка за третий квартал не вырастет на 9%–10%, а прогноз на четвертый квартал не достигнет сопоставимого уровня; модель компании предполагает рост на 8,5% в третьем квартале и на 9% в четвертом.
  • Прибыль также выступает ограничением: сезонные расходы на рекламу дают компании основания оценивать верхнюю границу маржи вклада в четвертом квартале примерно в 15%. Она прогнозирует общую валовую маржу на уровне 29,7% во втором полугодии 2026 года и считает, что прогноз общей валовой маржи должен оставаться около 29,5%–30,5%.

Какую часть роста сделок eBay сможет сохранить в виде прибыли?

  • Росту стоимости сделок в США способствуют коллекционные товары, автомобильные запчасти и аксессуары, сделки частных продавцов и торговля в прямых эфирах. Bernstein прогнозирует, что валовой объем товаров (GMV) eBay без учета валютного эффекта вырастет в годовом выражении на 14% и 12% в третьем и четвертом кварталах соответственно; одновременно усиливается конкуренция со стороны Whatnot и Vinted.
  • Компания ранее уже намекнула, что результаты превысят первоначальный прогноз, а инвесторы на стороне покупателей в целом ожидают, что GMV превзойдет ожидания и прогноз будет повышен. Поэтому Bernstein считает, что интенсивность инвестиций и рост операционной прибыли с большей вероятностью определят реакцию на отчетность.
  • Bernstein прогнозирует, что сокращение персонала позволит экономить более 200 млн долларов в год, создавая запас прочности для маржи в 2027 году и помогая финансировать инвестиции в Depop. Модель компании предполагает органический рост GMV без учета валютного эффекта примерно на 6,5% и рост операционной прибыли не по GAAP примерно на 8,5% в 2027 году.

Сможет ли Etsy перейти от роста среднего чека к росту числа заказов?

  • Bernstein прогнозирует рост валовых продаж товаров (GMS) Etsy на 6,5% в годовом выражении в третьем квартале, немного выше диапазона прогноза компании; в четвертом квартале ожидается рост на 5%. Недавний рост отчасти обусловлен повышением среднего чека и улучшением рекомендательного механизма.
  • По мере постепенного исчезновения преимущества базы сравнения, связанного с повышением среднего чека, число заказов становится ключевым фактором роста в 2027 году. По мнению Bernstein, для достижения ожидаемого быками роста GMS выше середины однозначного диапазона необходимо увидеть путь к росту числа заказов в нижней части однозначного диапазона; прогноз на четвертый квартал даст подсказки.
  • Что касается прибыли, объявленное сокращение затрагивает 12% сотрудников. Bernstein ожидает, что оно повысит операционную эффективность и высвободит средства для инвестиций; улучшение эффективности маркетинга во втором квартале также было охарактеризовано как относительно устойчивое.

Чем различаются взгляды на ИИ у Amazon и Shopify?

  • В прошлом квартале Amazon превзошла ожидания и повысила прогноз, однако затем ее акции оказались под давлением факторов, включая опасения относительно влияния покупок через ИИ-агентов на прибыль от рекламы. Bernstein считает эти опасения преувеличенными и видит дальнейший потенциал рекламы; также компания ожидает, что темпы роста выручки AWS на конец года могут догнать Azure при поддержке спроса, накопленных заказов и расширения мощностей.
  • Bernstein прогнозирует выручку Amazon за третий квартал в размере 205,932 млрд долларов, что на 1,8% выше консенсуса аналитиков продавцов, и операционную прибыль по GAAP в размере 27,97 млрд долларов, что на 7,4% выше консенсуса. Однако давление новых инвестиций на капитальные затраты и свободный денежный поток остается среди рисков, отмеченных компанией.
  • Повествование об ИИ для Shopify изменилось: в начале квартала внимание уделялось опасениям, что ее платежная модель может быть нарушена, а затем — выгоде от создания новых предприятий под влиянием ИИ и перехода крупных продавцов на платформу. Bernstein сохраняет позитивный взгляд, но отмечает, что оценка уже высока, а расходы на ИИ, изменения структуры платежного бизнеса и рост доли крупных продавцов могут снизить маржу или ставки комиссий.