Какие показатели третьего квартала превзошли ожидания?

  • Неаудированная выручка Yageo за третий квартал 2026 года составила около 49,53 млрд новых тайваньских долларов, увеличившись на 11% к предыдущему кварталу и на 50% год к году. Она превысила ранее озвученный руководством прогноз «умеренного квартального роста». Morgan Stanley интерпретировал этот прогноз как квартальный рост на однозначное число процентов в средней или верхней части диапазона.
  • После того как рост объёмов продаж и укрепление цен повысили выручку, банк прогнозирует валовую рентабельность за третий квартал на уровне 40,4%, что на 1.9 процентного пункта выше предыдущего квартала, и операционную рентабельность на уровне 29,1%, что на 2.7 процентного пункта выше. Эти показатели на 0.5 и 1.4 процентного пункта соответственно превышают рыночный консенсус.
  • Morgan Stanley прогнозирует чистую прибыль за третий квартал около 11,6 млрд новых тайваньских долларов, что на 23% больше, чем кварталом ранее, и на 82% больше, чем годом ранее; прибыль на акцию составит 5.63 новых тайваньских долларов, что на 6% выше рыночного консенсуса.

Почему рост может продолжиться в четвёртом квартале?

  • Morgan Stanley ожидает, что спрос на серверы для ИИ и обычные серверы останется высоким. Спрос и цены на пассивные компоненты вне потребительского сегмента могут компенсировать его слабость и побудить руководство спрогнозировать небольшое квартальное повышение выручки, валовой и операционной рентабельности в четвёртом квартале.
  • Потребительский сегмент является непосредственным ограничением: опрос банка в цепочке поставок показывает, что потребительский спрос может ослабнуть в четвёртом квартале, а данные IDC также указывают, что спрос на ПК в третьем квартале оказался ниже ожиданий. Предыдущий прогноз выручки руководства был достаточно консервативным; банк связывает это с ограниченной видимостью перспектив потребительского рынка.
  • Согласно модели банка, выручка за четвёртый квартал составит 51,08 млрд новых тайваньских долларов, примерно на 3% больше, чем в третьем квартале; валовая и операционная рентабельность составят 41,0% и 29,8% соответственно. Это прогнозы брокерской компании; фактический прогноз руководства будет зависеть от последующих раскрытий компании.

Как спрос и предложение MLCC влияют на цены Yageo?

  • Morgan Stanley полагает, что ведущие производители Японии и Южной Кореи переводят больше мощностей по выпуску MLCC на продукцию высокого класса, что может привести к недостатку предложения продукции среднего и низкого классов; рост загрузки мощностей также заставляет поставщиков ожидать повышения цен на продукцию этих категорий.
  • Банк отмечает, что дистрибьюторы и ODM-производители наращивают запасы, и ожидает, что рост спроса на ИИ может дополнительно повысить цены на танталовые конденсаторы. Поэтому изменения запасов и спрос на потребительскую электронику также важны для оценки устойчивости последующего роста цен.
  • Базовый сценарий банка предполагает, что в 2027–2028 годах загрузка мощностей для продукции высокого класса останется высокой, загрузка для стандартной продукции стабилизируется выше 70%, а цены продолжат расти. Если спрос вне сферы ИИ ослабнет или конкуренция со стороны других производителей усилится, контроль над ценообразованием может перейти к конечным клиентам.

Как организация оценивает стоимость компании и её дальнейший рост?

  • Morgan Stanley сохраняет рекомендацию «выше рынка» и целевую цену 1,050 новых тайваньских долларов, что соответствует примерно 32 прогнозной прибыли за 2027 год и 24 прогнозной прибыли за 2028 год, выше диапазона Yageo от 8 до 18 прибылей за последние пять лет. Банк считает, что превращение компании в глобального поставщика комплексных решений может поддержать более высокую оценку.
  • Хотя банк оптимистично оценивает рентабельность третьего квартала, его прогноз прибыли на акцию на 2028 год составляет 43.39 новых тайваньских долларов, примерно на 5% ниже рыночного консенсуса; прогноз операционной рентабельности на 2028 год составляет 37,0%, что также ниже консенсуса на уровне 38,3%.
  • На конференции по результатам банк обратит внимание на видимость спроса вне сферы ИИ, цены на MLCC в следующем квартале, запасы клиентов потребительского сегмента и нехватку мощностей для продукции среднего и низкого классов в 2027 году.