Почему ожидается снижение прибыли AngloGold по сравнению с предыдущим кварталом?

  • Citi ожидает, что прибыль AngloGold на акцию в третьем квартале составит 1.83 доллара, снизившись примерно на 7% по сравнению с предыдущим кварталом и оказавшись немного ниже консенсус-прогноза VA в размере 1.85 доллара. EBITDA с учетом инвестиций, учитываемых по методу долевого участия, прогнозируется на уровне 1,901 млрд долларов, что на 4% ниже предыдущего квартала, но выше консенсуса в 1,86 млрд долларов. Основной фактор давления — снижение цены золота примерно на 5% по сравнению с предыдущим кварталом.
  • Второе полугодие обычно характеризуется более высокой добычей, но наводнение на Iduapriem и инцидент с обрушением породы на Sukari снизили ожидания по добыче. Citi прогнозирует добычу золота в третьем квартале на уровне 735 тыс. унций, что на 1% ниже предыдущего квартала и на 4% ниже показателя годом ранее, а также ниже консенсуса в 748 тыс. унций.
  • Снижение затрат по сравнению с предыдущим кварталом также не полностью компенсировало давление: ожидается, что совокупные поддерживающие затраты (AISC) снизятся до 1,857 долларов на унцию, на 9% по сравнению с предыдущим кварталом, но останутся на 8% выше уровня годом ранее. Денежные затраты прогнозируются на уровне 1,457 долларов на унцию, выше консенсуса в 1,402 долларов.

Почему денежные средства и дивиденды сохраняют поддержку при ослаблении прибыли?

  • Согласно модели Citi, капитальные затраты AngloGold в третьем квартале снизятся с 487 млн долларов во втором квартале до 428 млн долларов, а свободный денежный поток вырастет с 727 млн долларов до 847 млн долларов, увеличившись на 17% по сравнению с предыдущим кварталом. Таким образом, динамика денежного потока отличается от динамики прибыли, но он остается ниже консенсуса в 898 млн долларов и снижается на 8% по сравнению с предыдущим годом.
  • Citi ожидает, что чистая денежная позиция на конец периода с учетом обязательств по аренде вырастет до 1,485 млрд долларов с 1,004 млрд долларов во втором квартале. Квартальный дивиденд прогнозируется на уровне 0.80 доллара на акцию, что соответствует коэффициенту выплат около 45%. Накопление денежных средств поддерживает дивиденды и обратный выкуп акций и является одним из ключевых вопросов при публикации результатов 5 ноября.

Означает ли стабильная добыча Gold Fields ослабление операционного давления?

  • Citi ожидает, что общая добыча золота Gold Fields в третьем квартале составит 651 тыс. унций, практически не изменившись по сравнению с предыдущим кварталом и увеличившись на 2% в годовом выражении. Это немного выше консенсуса в 646 тыс. унций и находится в пределах годового прогноза. Добыча, относящаяся к доле компании, прогнозируется на уровне 635 тыс. унций.
  • Годовой прирост главным образом связан с увеличением учитываемой доли добычи Gruyere с 50% за аналогичный период прошлого года до 100%. Одновременно Cerro Corona перешел на переработку запасенной руды, а Damang остановил добычу из-за истечения срока аренды, что компенсировало часть прироста; рост не обусловлен одновременным расширением добычи на всех рудниках.
  • Стабильная добыча сопровождается дальнейшим ростом затрат: AISC прогнозируется на уровне 1,991 долларов на унцию, что на 3% выше предыдущего квартала и на 30% выше уровня годом ранее. Совокупные затраты (AIC), включающие более широкий круг капитальных вложений, прогнозируются на уровне 2,219 долларов, что на 8% выше предыдущего квартала и выше консенсуса в 2,162 долларов.

Почему Citi сохраняет рекомендации покупать и какие условия наиболее важны?

  • Citi снизил прогноз EBITDA AngloGold на 2026 год лишь примерно на 1%, оставил прогноз на 2027 год практически без изменений и сохранил рекомендацию покупать и целевую цену акций, торгуемых в США, на уровне 125 долларов. Долгосрочный инвестиционный тезис зависит от дополнительной низкозатратной добычи благодаря наращиванию мощностей Obuasi и расширению в Неваде; задержки проектов или превышение бюджета капитальных затрат ослабят эту основу оценки.
  • Для Gold Fields также сохранена рекомендация покупать с целевой ценой акций, торгуемых в США, на уровне 57 долларов. Citi считает, что существующие активы уже получили достаточно существенные капитальные вложения, поэтому более высокие цены на золото могут в большей степени преобразоваться в свободный денежный поток. Банк также ожидает образования значительного избытка денежных средств в течение следующих 12 месяцев, что расширит возможности для реинвестирования и выплат акционерам.
  • Важное условие для производственного обновления Gold Fields от 5 ноября — переговоры о продлении аренды Tarkwa в Гане: сроки, результат и условия остаются неопределенными, а неблагоприятный исход повлияет на компанию. Проект Windfall по-прежнему ожидает утверждения оценки воздействия на окружающую среду. Изменения операционных прогнозов обеих компаний на конец года также определят, смогут ли сохраниться текущие ожидания по добыче.