Почему SLB сохраняет оптимизм относительно 2027 года, хотя Ближний Восток ещё не восстановился?

  • SLB ожидает, что в 2027 году мировые расходы на разведку и добычу вырастут на среднюю однозначную величину в процентном выражении по сравнению с предыдущим годом, при условии что выручка на Ближнем Востоке останется на уровне второго полугодия 2026 года, а ситуация с безопасностью в регионе не обострится. Компания ожидает, что темпы роста трёх основных направлений — производственных систем, строительства скважин и эффективности разработки пластов — значительно превысят этот уровень.
  • Глубоководные проекты, расходы на разведку и добычу, а также возобновление бурения и заканчивания скважин в Венесуэле лежат в основе ожиданий компании, что её основные направления будут расти быстрее отрасли. SLB ожидает, что выручка в Венесуэле в 2026 году более чем удвоится по сравнению с предыдущим годом и сохранит значительный потенциал роста в 2027 году.
  • По оценке JPMorgan, прогнозы компании по отдельным направлениям соответствуют выручке в 2027 году примерно от 40 млрд до 40,5 млрд долларов, что в целом соответствует прежнему прогнозу банка в 40,2 млрд долларов и рыночному консенсусу в 40,1 млрд долларов; в эту оценку не включено ещё не завершённое приобретение Kelvion.

Насколько устойчиво восстановление в четвёртом квартале?

  • Выручка SLB в третьем квартале составила 9,449 млрд долларов, увеличившись примерно на 5% по сравнению с предыдущим кварталом; выручка на Ближнем Востоке составила около 1,9 млрд долларов, увеличившись на 13% за квартал, но всё ещё снизившись на 12% в годовом выражении. Руководство сообщило, что в конце квартала местная деятельность вновь столкнулась с перебоями.
  • Компания ожидает роста общей выручки в четвёртом квартале на 5%–7% по сравнению с предыдущим кварталом и повышения скорректированной рентабельности по EBITDA на 1–1.5 процентного пункта. Продажи продукции в конце года поддержат направление производственных систем, а цифровой бизнес продемонстрирует сезонное восстановление.
  • Этот прогноз предполагает, что выручка на Ближнем Востоке в четвёртом квартале останется на уровне предыдущего квартала, около 1,9 млрд долларов, что составляет лишь примерно 83% от уровня аналогичного периода 2025 года. Ранее прогноз компании на второе полугодие предполагал восстановление этого показателя примерно до 95%.

Почему прогноз выручки повысили, а прогноз прибыли снизили?

  • JPMorgan повысил прогноз выручки на 2027 год с 39,62 млрд до 40,21 млрд долларов, одновременно снизив прогноз скорректированной EBITDA с 9,31 млрд до 9,03 млрд долларов.
  • Главная причина — расширение бизнеса решений для дата-центров: банк ожидает роста его выручки примерно с 800 млн долларов в 2026 году до примерно 1,6 млрд долларов в 2027 году, но его маржа составляет около 15%, ниже, чем у основных нефтесервисных направлений и цифрового бизнеса. Расходы на запуск новых проектов в Канаде и Азии также создадут давление.
  • Выручка SLB от бизнеса дата-центров в третьем квартале составила 230 млн долларов, увеличившись на 23% за квартал и на 76% за год; расходы на наращивание деятельности новых проектов снизили прибыль до налогообложения сегмента «Прочее» с 142 млн долларов во втором квартале до 136 млн долларов. Компания намерена достичь годового темпа выручки в 1 млрд долларов к концу 2026 года и 2 млрд долларов к концу 2027 года; этот показатель отличается от выручки за полный год.
  • JPMorgan по-прежнему ожидает повышения скорректированной рентабельности группы по EBITDA до 22,5% в 2027 году, выше прогнозируемых 21,7% в 2026 году. Руководство назвало потенциальными факторами поддержки операционный рычаг бизнеса на Ближнем Востоке, ослабление инфляционного давления и увеличение доли цифрового бизнеса.

На какие заказы и условия движения денежных средств следует обратить внимание?

  • Заказы в глубоководном бизнесе поддерживают рост: руководство ожидает, что заказы, полученные OneSubsea в 2026–2027 годах, превысят целевой показатель в 9 млрд долларов. Новые заказы по проекту Rovuma в Мозамбике помогают расширить горизонт прогнозируемости выручки.
  • SLB планирует приобрести Kelvion за 3,4 млрд долларов наличными и принять на себя около 700 млн долларов долга, чтобы расширить ассортимент продукции для управления тепловыми режимами дата-центров. Завершение сделки ожидается в первом полугодии 2027 года; JPMorgan пока не включил её в свои прогнозы.
  • Свободный денежный поток в третьем квартале составил 828 млн долларов, а чистый долг вырос с 8,73 млрд долларов на конец второго квартала до 9,25 млрд долларов, отчасти в связи с приобретениями программного обеспечения. Компания ожидает, что сокращение запасов и взыскание дебиторской задолженности увеличат свободный денежный поток в четвёртом квартале, но величина прироста зависит от сроков поступления платежей на Ближнем Востоке.
  • JPMorgan сохранил для SLB рекомендацию «выше рынка» и установил целевую цену на декабрь 2027 года в размере 62 долларов; в оценке используется мультипликатор около 11 нормализованной EBITDA.