Выручка в третьем квартале восстановилась. Почему прибыль осталась под давлением?

  • Выручка Lens Technology в третьем квартале 2026 года составила 19,035 млрд юаней, увеличившись на 29,3% относительно предыдущего квартала, но снизившись на 8,1% в годовом выражении. Чистая прибыль составила 843 млн юаней, увеличившись на 16% относительно предыдущего квартала и снизившись на 50,4% год к году; это ниже ожиданий BofA.
  • Восстановление выручки относительно предыдущего квартала не сопровождалось улучшением валовой рентабельности: в третьем квартале она составила 16,8%, снизившись на 1.4 процентного пункта относительно предыдущего квартала и на 2.3 процентного пункта год к году. BofA объяснил прибыль ниже ожиданий меньшим масштабом и влиянием валютных курсов.
  • Руководство сообщило, что задержка заказов iPhone Duo повлияла на выручку и рентабельность третьего квартала; запасы на конец квартала выросли до 9,4 млрд юаней, увеличившись на 18% относительно предыдущего квартала.

За счёт чего ожидается восстановление в четвёртом квартале и в 2027 году?

  • BofA ожидает, что по мере поступления заказов iPhone Duo выручка в четвёртом квартале 2026 года значительно вырастет относительно предыдущего квартала, способствуя восстановлению рентабельности.
  • Говоря о перспективах 2027 года, BofA считает, что выпуск iPhone 18 поможет улучшить сезонные показатели, а повышение характеристик стекла передних и задних панелей телефонов во втором полугодии придаст более сильный импульс. При этом банк ожидает слабого спроса на Android в 2027 году.

Как продвигаются новые направления бизнеса?

  • Руководство сообщило о положительном прогрессе в бизнесе сквозных отверстий в стекле (TGV), особенно в работе с одним корейским клиентом. Мощность первой линии опытного производства составляет 300 пластин в месяц и, как ожидается, скоро увеличится.
  • В сегменте серверов для ИИ компания сообщила о стабильных заказах от Nvidia и планирует посредством приобретений интегрировать бизнесы по выпуску механических компонентов, жидкостного охлаждения и оптики.

Почему BofA снизил прогнозы прибыли, но сохранил рекомендацию «покупать» для акций H?

  • Учитывая валютные риски, слабый спрос на Android и рост операционных расходов на новые проекты, BofA снизил прогнозы чистой прибыли на 2026–2028 годы примерно на 18%–38%. Прогноз на 2026 год снижен с 4,614 млрд юаней до 2,855 млрд юаней, что примерно на 38% ниже консенсус-прогноза Bloomberg в размере 4,632 млрд юаней.
  • Банк по-прежнему ожидает восстановления чистой прибыли до 5,25 млрд юаней в 2027 году и сохранил рекомендацию «покупать» для акций H, сославшись на восстановление прибыли с четвёртого квартала и долгосрочные драйверы со стороны новых направлений бизнеса. Целевая цена акций H снижена с 27 гонконгских долларов до 23 гонконгских долларов, что соответствует 20 прогнозным прибылям за 2027 год.
  • BofA сохранил для акций A рекомендацию «хуже рынка» и целевую цену 30 юаней, считая их прогнозный коэффициент цены к прибыли на 2027 год, составляющий около 28, высоким по сравнению с коэффициентом менее 25 у аналогичных компаний. Предполагаемая премия цены акций A к цене акций H, использованная для расчёта целевой цены, повышена с 30% до 50%.