Как расширение дата-центров превращается в выручку компании?

  • Accelevation производит необходимые для дата-центров стальные конструкции, оборудование для распределения электроэнергии и охлаждения, а также оказывает услуги по монтажу на площадках. Выручка за 2025 год составила 448 млн долларов и полностью поступила от рынка дата-центров.
  • Bank of America ожидает роста мировых капитальных затрат на дата-центры с 618 млрд долларов в 2025 году до 993 млрд долларов в 2026 году. Расходы на строительство дата-центров в США в августе 2026 года выросли на 73% год к году, достигнув 85 млрд долларов в годовом исчислении. Вся выручка компании поступает из США, поэтому она напрямую ориентирована на этот строительный спрос.
  • По мнению Bank of America, команда обслуживания на площадках численностью более 800 человек и вертикально интегрированное производство в США помогают сократить сроки поставки. Однако это преимущество окажется под угрозой, если конкуренты расширят мощности в стране и сократят сроки поставки.

Какую дополнительную ценность создают модульные продукты?

  • SkyBridge предусматривает предварительное изготовление и испытание на заводе таких компонентов, как стальные конструкции, системы распределения электроэнергии, кабельная разводка и коллекторы жидкостного охлаждения, с последующей установкой в существующих залах дата-центров. Это позволяет перенести часть работ с площадки на завод, сократить потребность в персонале на площадке и ускорить развертывание.
  • По словам компании, SkyBridge получил заказы примерно на 700 млн долларов менее чем через 9 месяцев после начала разработки. Компания ожидает, что рынок модульных решений будет расти до 2030 года со среднегодовым темпом 30%.
  • Bank of America отмечает, что стоимость заказов на комплектные модули включает компоненты, которые были бы закуплены в любом случае. Исходя из расходов на электрическое и охлаждающее оборудование в 2026 году в размере 55,3 млрд долларов, доли компонентов, пригодных для модульного исполнения, 40%–50%, уровня внедрения 4%–8% и премии за модульное исполнение 30%–50%, общая выручка от модульных продуктов оценивается в 1,2 млрд–3,3 млрд долларов, включая дополнительную стоимость примерно в 300 млн–1,1 млрд долларов.

Почему маржа снижается при удвоении выручки?

  • Выручка во втором квартале 2026 года составила 181 млн долларов, увеличившись на 80% год к году, но снизившись на 29% по сравнению с предыдущим кварталом. Bank of America объясняет квартальное снижение переходом компании от строительства на площадках к модульным проектам. Поставки модульной продукции начались в августе.
  • Bank of America ожидает роста выручки в 2026 году на 102% год к году до 904 млн долларов, но снижения валовой маржи с 32,3% в 2025 году до 28,6%, главным образом из-за затрат на запуск и двух прежних проектов с низкой валовой маржой. Ожидается снижение скорректированной рентабельности по EBITDA с 20,3% до 17,5%.
  • Денежный поток также испытывает давление: свободный денежный поток в 2025 году был отрицательным и составил минус 16 млн долларов. Bank of America ожидает минус 19 млн долларов в 2026 году и выхода в плюс до 145 млн долларов в 2027 году.

От каких условий зависят оценка роста и стоимости компании?

  • Bank of America ожидает, что выручка и скорректированный EBITDA компании в период с 2026 по 2030 год будут расти среднегодовыми темпами 46% и 56% соответственно. Банк начал покрытие с рекомендацией «покупать» и целевой ценой 20 долларов, что предполагает потенциал роста примерно на 60% относительно цены акции 12.38 долларов, указанной в отчете.
  • Целевая цена рассчитана с использованием мультипликатора 10 к ожидаемому скорректированному EBITDA за 2028 год, что ниже среднего ожидаемого мультипликатора сопоставимых компаний в 14 за 2027 год. Bank of America сопоставляет более высокие ожидания роста с такими ограничениями, как более короткая история компании на бирже, более высокая долговая нагрузка и концентрация клиентов. Две оценки относятся к разным годам.
  • По состоянию на июнь 2026 года производственные площади компании составляли около 1,1 млн квадратных футов; к 2027 году компания планирует увеличить их примерно до 1,4 млн квадратных футов. Если спрос замедлится, а отрасль продолжит наращивать мощности, ценовое давление и недостаточная загрузка мощностей могут снизить маржу.
  • На двух крупнейших клиентов в 2025 году пришлось около 61% выручки. Задержки или отмены проектов, а также диверсификация поставщиков клиентами могут повлиять на рост и маржу. Bank of America ожидает, что отношение чистого долга к EBITDA на конец 2026 года составит 2.7, что выше показателя сопоставимых компаний. Кроме того, выплаты по соглашению о налоговых поступлениях в размере около 11 млн долларов в год в течение 15 лет сократят свободный денежный поток для владельцев обыкновенных акций.