Почему брендированный checkout по-прежнему слаб?

  • В третьем квартале 2026 года глобальный объем онлайн-платежей через брендированный checkout PayPal вырос примерно на 1% год к году при постоянных валютных курсах, что ниже примерно 2% во втором квартале и примерно 5% годом ранее. Показатель также оказался у нижней границы прогноза 1%–2%, пересмотренного компанией в сентябре.
  • Рост брендированного checkout в США улучшался третий квартал подряд, а ситуация в Германии стабилизировалась, но изменение европейских правил беспошлинного ввоза недорогих товаров снизило общий темп роста примерно на 0.7 процентного пункта. Компания ожидает, что это влияние сохранится, а рост брендированного checkout в четвертом квартале составит примерно 1%–2%.
  • PayPal увеличила свою долю платежей у некоторых американских продавцов за счет обновления процесса оплаты, расширения услуги «покупай сейчас, плати позже» и совместного маркетинга. Bernstein отмечает, что эти реинвестиции могут снизить прибыль от транзакций соответствующих продавцов; компания ожидает, что инвестиции в брендированный checkout дадут результат через 2–3 года, а у крупнейших продавцов — примерно через 3 года.

Прибыль превзошла ожидания, но каково качество роста?

  • Прибыль от транзакций в третьем квартале составила 4 млрд долларов, увеличившись на 2% год к году и превысив рыночный консенсус; скорректированная прибыль на акцию составила 1.45 доллара, что на 11% выше консенсуса. Чистая выручка за тот же период выросла на 2% год к году, оказавшись ниже консенсуса, а темп роста общего объема платежей также снизился с 10% во втором квартале до 6%.
  • Контроль затрат поддержал прибыль: операционные расходы, не связанные с транзакциями, выросли всего на 1% год к году против 9% во втором квартале. Компания повысила целевой годовой объем экономии затрат к концу 2026 года с примерно 400 млн долларов до более чем 700 млн долларов, но предупредила инвесторов, что не следует напрямую переносить динамику расходов третьего квартала на весь год.
  • Операционная деятельность по-прежнему находится под давлением: скорректированный свободный денежный поток в третьем квартале составил 2 млрд долларов, снизившись на 10% год к году; отношение доходов от транзакций к объему платежей снизилось на 6 базисных пунктов год к году, в том числе из-за изменения структуры продуктов и увеличения инвестиций в брендированный checkout и услугу «покупай сейчас, плати позже».

Могут ли финансовые услуги сменить брендированный checkout в роли драйвера роста?

  • Руководство ожидает, что в 2026 году финансовые услуги обеспечат более 20% прибыли от транзакций, а этот бизнес сохранит двузначные темпы роста. Bernstein считает, что компания расширяет источники прибыли и в будущем доля финансовых услуг, Venmo и платежных услуг в ней увеличится.
  • В третьем квартале число ежемесячно активных счетов пользователей услуги «покупай сейчас, плати позже» выросло на 23% год к году, а объем транзакций — на 25%; число ежемесячно активных счетов дебетовых карт в США выросло на 44%, а объем транзакций — более чем на 60%. Эти продукты расширяют варианты использования PayPal клиентами и увеличивают доходы за пределами оплаты покупок.
  • Число ежемесячно активных счетов дебетовых карт Venmo достигло 6,7 млн, увеличившись более чем на 55% год к году; однако пока лишь 23% клиентов Venmo пользовались какими-либо финансовыми услугами. Руководство заявило, что будет осторожно расширять эти продукты, учитывая риски и состояние баланса.

Изменят ли покупки через ИИ-агентов роль кошелька?

  • Bernstein считает, что, если потребители поручат платежи ИИ-агентам, удобство традиционной оплаты без регистрации может стать менее важным, а платежные услуги могут стать еще более стандартизированными.
  • С другой стороны, кошелек PayPal, связывающий продавцов и потребителей, может обеспечивать доверие, обработку случаев мошенничества и споров, а также помогать агентам динамически находить предложения, вознаграждения и более подходящие способы оплаты. Bernstein следит за сотрудничеством компании с Meta, Google и другими компаниями.

Как организация оценивает следующий год и стоимость компании?

  • Компания ожидает, что темп роста прибыли на акцию не по GAAP США в 2027 году будет близок к показателю 2026 года; подробный прогноз будет опубликован в феврале 2027 года. В среднесрочной перспективе ожидается сохранение роста прибыли от транзакций на уровне средних однозначных значений.
  • Bernstein сохраняет рейтинг «на уровне рынка» и целевую цену 55 долларов. Целевая цена взвешена по вероятностям: вероятность отсутствия сделки составляет 50%, вероятность сделки по 60.50 доллара за акцию — 25%, и еще 25% приходится на вероятность сделки по более высокой цене свыше 70 долларов за акцию.