Более 100 трлн токенов за 72 часа: что увидел Citi?

  • MiniMax представила M3.1 Flash 19 октября и открыла веса модели 23 октября. Компания сообщила, что за 72 часа после запуска модель обработала более 100 трлн токенов для реальных пользователей и разработчиков по всему миру. Этот показатель использования модели отражает масштаб фактических обращений к ней.
  • На этом основании Citi оценил востребованность и практическую применимость модели как высокие и предположил, что это может объясняться лучшей экономикой инференса на единицу и повышением полезности для корпоративных рабочих процессов с агентами. Поэтому банк сосредоточил исследование на том, можно ли экономично выполнять задачи, а не просто увеличивать число параметров.

Что изменилось в эффективности и развёртывании по сравнению с предыдущим поколением?

  • M3.1 Flash имеет 428 млрд параметров в общей сложности и 23 млрд активируемых параметров. По сравнению с предыдущей моделью M3 в новой версии улучшены разреженное внимание для всех модальностей, обучение с учётом квантования и планирование с учётом энергопотребления; все эти улучшения направлены на повышение эффективности инференса.
  • Открытие исходного кода также сопровождалось созданием каналов развёртывания: MiniMax сотрудничала с производителями чипов, включая T-Head и Kunlunxin, а также с платформами инференса и облачными платформами, включая Together AI и Fireworks, чтобы обеспечить доступ к открытому коду с первого дня. Одновременно компания изучает приложения для разных чипов и облаков с участниками экосистемы, такими как vLLM и Hugging Face. Сочетание оптимизации эффективности и поддержки развёртывания лежит в основе вывода Citi о смещении конкуренции к сквозной интеграции рабочих процессов с агентами.

Как продвижение регистрации экспорта влияет на зарубежные сервисы?

  • Опубликованный 16 октября для общественного обсуждения проект пересмотра каталога экспорта технологий предлагает включить в него технологии ИИ, в том числе большие модели и агенты; приём замечаний продлится до 15 ноября. С 16 октября экспорт вновь включённых технологий требует временной регистрации до окончательного утверждения пересмотренного каталога; сама регистрация не является одобрением или разрешением.
  • Ссылаясь на сообщения СМИ от 23 октября и информацию Yuyuan Tantian, отчёт утверждает, что MiniMax завершила регистрацию и сопутствующие процедуры, необходимые для открытия исходного кода модели и разрешения её использования за рубежом, и может продолжать соответствующую деятельность. Поэтому Citi считает, что непрерывность обслуживания пользователей во всём мире получила поддержку.

Какие предположения о росте и дисконте лежат в основе целевой цены Citi?

  • Citi сохраняет рекомендацию «Покупать / высокий риск» и целевую цену 576 гонконгских долларов, оценивая компанию в 7 прогнозной выручки за 2028 год. Этот мультипликатор получен с дисконтом 30% к историческому среднему двухлетнему прогнозному коэффициенту цена/выручка в 10; целевая цена также соответствует 13.3 прогнозной выручки за 2027 год.
  • Предполагаемые темпы роста высоки: Citi прогнозирует среднегодовой совокупный рост выручки MiniMax на уровне 160% в 2025–2030 годах и 120% в 2026–2029 годах. Дисконт к оценке в размере 30% учитывает риски высокой конкуренции, перехода клиентов на альтернативные модели, а также задержки или неудачи запуска M3 Pro; банк также относит постоянную потребность компании в финансировании к ограничивающим факторам.