Как быстро наращивает производство североамериканский клиент в сфере робототехники?

  • Руководство ожидает, что недельный темп производства его основного североамериканского клиента, выпускающего человекоподобных роботов, вырастет с 800 комплектов в конце октября 2026 года до 1000 в начале ноября, превысит 2000 к концу ноября и достигнет 2500–3000 в декабре; прогноз поставок компании этому клиенту за весь год составляет 16 тыс.–20 тыс. комплектов.
  • Текущая средняя цена продажи близка к 3000 долларов США за комплект; в поставках преобладают конструкционные детали и головные узлы в сборе. Руководство ожидает снижения средней цены по мере роста масштабов и поэтому рассчитывает добавить дорогостоящие электронные компоненты в 2027 году, чтобы сохранить стоимость поставок на одного робота.
  • Компоненты для манипуляторов с высокой ловкостью и другие электронные модули следующего поколения по-прежнему активно обсуждаются. Продукция для этого клиента сейчас производится на площадке в Нинбо и доставляется авиатранспортом; компания также оценивает планы создания мощностей в Мексике и США.

Каков вклад внутренних клиентов в сфере робототехники?

  • Компания ожидает, что совокупная выручка от внутренних клиентов в сфере робототехники в 2026 году превысит 100 млн юаней, причём основной вклад внесёт AgiBot; проект Unitree Robotics остаётся на раннем этапе реализации, объём поставок в 2026 году невелик.
  • Joyson поставляет AgiBot вычислительное оборудование для контроллера мозга и камеры с объективом «рыбий глаз», а Unitree — вычислительное оборудование и аккумуляторные блоки. В контроллере AgiBot используется высококлассная система на кристалле, что поддерживает относительно высокую среднюю цену продажи продукта.

Почему маржа автомобильного бизнеса находится под давлением?

  • В третьем квартале 2026 года выручка бизнеса автомобильной безопасности составила 8,885 млрд юаней, а валовая маржа — 15,7%, снизившись на 1.5 процентного пункта год к году; выручка автомобильной электроники составила 3,662 млрд юаней, а валовая маржа — 19,1%, снизившись на 2.3 процентного пункта относительно предыдущего квартала.
  • Руководство объяснило давление сокращением выручки и ростом цен на сырьё и материалы, включая микросхемы памяти, другие микросхемы и печатные платы; затраты по спецификации материалов составляют более 70% стоимости электронных компонентов. Руководство ожидает, что в четвёртом квартале годовое снижение мирового автомобильного рынка будет меньше, чем в первых трёх кварталах, а автомобильная электроника продолжит получать выгоду от тенденции к интеллектуализации автомобилей.
  • Меры по улучшению включают переложение затрат на отечественных автопроизводителей, повышение загрузки мощностей и увеличение доли газогенераторов собственного производства с прежних 20%–30% до более 50% к концу 2026 года. Для зарубежных клиентов уже действуют механизмы корректировки цен, а переговоры о переложении затрат на внутренних клиентов запланированы на четвёртый квартал.

Как Citi изменил прогноз прибыли и оценку?

  • Учитывая слабые мировые продажи автомобилей в течение года и рост затрат, Citi снизил прогноз выручки на 2026–2028 годы на 13%, а прогноз валовой маржи — на 1.1–1.5 процентного пункта, до 17,1%, 17,4% и 17,7%; прогноз чистой прибыли за тот же период снижен на 24%–29%, до 1,427 млрд, 1,706 млрд и 2,015 млрд юаней соответственно.
  • Citi по-прежнему позитивно оценивает долгосрочный потенциал роста вертикальной интеграции цепочки поставок, повышения операционной эффективности и робототехнического бизнеса и сохраняет рекомендации «покупать» для акций A и H. Целевые цены снижены соответственно с 33.6 юаней и 22.2 гонконгских долларов до 30.8 юаней и 20.7 гонконгских долларов; база оценки перенесена на прогнозный коэффициент цена/прибыль за 2027 год, а мультипликаторы сохранены на уровнях 28 и 17 соответственно.