Почему рост прибыли замедлился, несмотря на ускорение роста выручки?

  • Выручка TGOOD в третьем квартале 2026 года выросла на 18% в годовом выражении, превысив показатель первого полугодия в 6%. Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, составила 382 млн юаней, увеличившись менее чем на 7% год к году, что значительно ниже роста более чем на 30% в первом полугодии.
  • Валовая маржа в третьем квартале снизилась более чем на 1.4 процентного пункта в годовом выражении до 26,3%. Руководство объяснило это отсутствием в текущем году высокомаржинальных саудовских заказов, признанных в аналогичном периоде прошлого года; их валовая маржа составляла около 35%.
  • За тот же период административные расходы и расходы на НИОКР выросли на 15% и 32% год к году соответственно, ограничив рост операционной прибыли примерно до 12%. JPMorgan считает, что увеличение расходов может быть отчасти связано с зарубежной экспансией и разработкой новых продуктов для центров обработки данных. Снижение инвестиционных доходов также ухудшило результаты.

Какие новые заказы поддерживают дальнейший рост?

  • За первые девять месяцев 2026 года внутренние заказы от электросетевого сектора достигли 2 млрд юаней, увеличившись на 40% год к году; рост ускорился по сравнению с 30% в первом полугодии. Руководство объяснило рост увеличением закупок комплектных изделий электросетевыми компаниями, заменой оборудования, высоким спросом на подстанции и ростом доли компании на рынке.
  • За первые девять месяцев заказы от центров обработки данных достигли 1,5 млрд юаней, увеличившись в годовом выражении на 3 раза; за первые восемь месяцев они составили 1 млрд юаней. Руководство сообщило о высоком спросе со стороны клиентов из сферы центров обработки данных на комплектные подстанции напряжением от 110 киловольт.
  • Спрос в секторе новой энергетики остаётся слабым, однако руководство считает, что увеличения заказов от электросетевого сектора, центров обработки данных и зарубежных клиентов будет достаточно, чтобы компенсировать это давление.

Сможет ли зарубежный бизнес улучшить маржу?

  • За первые девять месяцев новые зарубежные заказы достигли 1,3 млрд юаней, увеличившись примерно на 30% год к году. По словам руководства, без учёта крупного саудовского заказа, полученного в прошлом году, рост составил бы около 200%–300%.
  • Руководство ожидает, что увеличение доли зарубежной выручки будет способствовать восстановлению валовой маржи от квартала к кварталу: средняя валовая маржа зарубежной продукции составляет около 30%, тогда как средняя валовая маржа бизнеса электрооборудования в 2025 году была ниже 25%. Компания намерена в течение ближайших двух-трёх лет довести долю зарубежной выручки до более чем 30% выручки бизнеса электрооборудования.
  • JPMorgan ожидает восстановления динамики прибыли от квартала к кварталу и сохраняет рекомендацию «выше рынка» и целевую цену на июнь 2027 года в размере 42 юаней за акцию. Следующим катализатором станет ход тендера на комплектные подстанции в Саудовской Аравии; руководство сообщило, что тендер продвигается, но не назвало конкретных сроков. Компания получила около 50% предыдущего тендера, и банк считает, что она может получить значительную долю в следующем раунде.