Разрыв в результатах торговых центров Китая растёт: качественные объекты опережают рынок, восстановление спроса на предметы роскоши остаётся под давлением
В сентябре рост розничных продаж в Китае ускорился, однако HSBC ожидает, что в четвёртом квартале сектор останется под давлением. Опрос экспертов показывает, что расположение торговых центров и качество управления усиливают разрыв в их результатах; хотя коммерческие REIT повысили ликвидность активов, оценка при размещении по-прежнему сталкивается с ограничениями.
Первоисточник：The Hongkong and Shanghai Banking Corporation LimitedПервая публикация на Unhidea：Дата первоисточника：
Главный вывод
Слабое потребление и усиление конкуренции между торговыми центрами делают операционные преимущества качественных объектов более заметными. Поэтому HSBC отдаёт предпочтение China Resources Land, у которой рост арендных доходов более устойчив, и сохраняет осторожный взгляд на China Resources Mixc Lifestyle Services, более чувствительную к динамике розничных продаж.
Почему восстановление розничных продаж не изменило осторожный прогноз?
В сентябре 2026 года общий объём розничных продаж потребительских товаров в Китае вырос на 1,1% в годовом выражении, быстрее, чем на 0,4% в августе, и выше консенсус-прогноза рынка в 0,5%. Однако HSBC ожидает, что розничные продажи останутся под давлением в четвёртом квартале, если не будет существенной поддержки со стороны государства.
HSBC считает, что реформа системы предварительных продаж, если она улучшит ожидания относительно цен на жильё, может стимулировать потребление через эффект богатства. Однако глобальная команда банка по потребительскому сектору считает, что пока нет ни чётких сроков, ни свидетельств восстановления потребления предметов роскоши в Китае.
Какие торговые центры способны опередить рынок при слабом потреблении?
Опрошенный эксперт CBRE сообщил, что, несмотря на слабый рост потребления и усиление конкуренции, торговые центры с выгодным расположением и качественным управлением продолжают показывать лучшие результаты. Объектам без достаточного масштаба или чёткого позиционирования трудно поддерживать рост аренды, особенно если значительную долю их арендаторов составляют предприятия общественного питания, семейных услуг и образования.
Волатильность фондового рынка ослабляет эффект богатства, делая покупателей предметов роскоши более осторожными; в то же время расходы на впечатления, такие как путешествия и живые развлекательные мероприятия, остаются устойчивыми. Поэтому эксперт положительно оценивает аутлеты с выраженной привлекательностью и региональные торговые центры с активным взаимодействием с местным сообществом.
Опрошенный эксперт Blackstone также отметил более высокие результаты ведущих торговых центров и сильные продажи брендов доступной роскоши: Tapestry, материнская компания Coach, увеличила выручку в Большом Китае на 35% в финансовом году 2026.
Почему выпуск коммерческих REIT по-прежнему сталкивается с препятствиями?
Blackstone считает, что выпуск коммерческих REIT в рамках правил Комиссии по регулированию ценных бумаг Китая заметно повысил ликвидность коммерческой недвижимости, однако расширение рынка ограничено расхождением между целями регулятора и запросами первоначальных владельцев активов.
Регулятор стремится к привлекательной оценке при размещении, чтобы поддержать устойчивые результаты после листинга, и поэтому предъявляет более строгие требования к выпуску; первоначальные владельцы активов не готовы принимать консервативную оценку, которая может быть ниже балансовой стоимости активов.
Почему HSBC отдаёт предпочтение China Resources Land?
Годовой рост ежемесячных арендных доходов China Resources Land замедлился с июля 2026 года, но остаётся на уровне 6%–8%. HSBC высоко оценивает устойчивость её арендных доходов, видимый пул активов для выделения в C-REIT и потенциал распределения прибыли от переоценки активов. Банк сохраняет рекомендацию «покупать» и целевую цену в 38.30 гонконгских долларов.
Рост продаж в сопоставимых магазинах China Resources Mixc Lifestyle Services с начала года замедлился до однозначного уровня с 10% в первой половине 2026 года. HSBC считает, что оценка компании более чувствительна к динамике розничных продаж, и сохраняет рекомендацию «держать» и целевую цену в 44.00 гонконгских долларов; банк также указывает на риски замедления розничных продаж и сокращения маржи.
