В чём заключалось отставание в третьем квартале?

  • Выручка China Pet Foods в третьем квартале 2026 года составила 1,577 млрд юаней, увеличившись на 10% год к году; темп роста заметно замедлился по сравнению с 31% во втором квартале. Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, составила 54 млн юаней, снизившись на 59% год к году; снижение усилилось по сравнению с 52% во втором квартале, а показатель оказался ниже ожиданий Citi.
  • Появились первые признаки стабилизации прибыльности по сравнению с предыдущим кварталом: чистая рентабельность по прибыли, приходящейся на акционеров материнской компании, в третьем квартале составила 3,4%, превысив 3,1% во втором квартале, но оставшись ниже 9,1% годом ранее.

Почему рост выручки не привёл к росту прибыли?

  • Citi отмечает, что сокращение валовой маржи контрактного производства, значительные расходы на продажи и дистрибуцию собственных брендов в условиях жёсткой конкуренции на внутреннем рынке и неблагоприятные изменения валютных курсов в совокупности оказали давление на прибыль.
  • Общая валовая маржа компании в третьем квартале составила 26,6%, снизившись на 2.5 процентного пункта с 29,1% годом ранее. Расходы на продажи выросли на 41% год к году, а их доля в выручке увеличилась с 11,5% до 14,7%.
  • Руководство планирует в 2026 году отдать приоритет росту выручки при условии, что собственные бренды не будут убыточными. По мнению Citi, соответствующие расходы на продажи и дистрибуцию могут существенно повлиять на чистую рентабельность. Цель для зарубежных продаж — стабильный рост, однако пошлины и неблагоприятные валютные курсы уже снизили их прибыльность.

На чём основан прогноз восстановления прибыли в четвёртом квартале?

  • Citi ожидает, что чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, в четвёртом квартале 2026 года составит около 55 млн юаней, увеличившись на 74% год к году главным образом благодаря низкой базе сравнения за тот же период предыдущего года. По сравнению с 54 млн юаней в третьем квартале она останется примерно на прежнем уровне.
  • Банк прогнозирует выручку четвёртого квартала в размере 1,796 млрд юаней, что на 32% выше год к году, и чистую рентабельность по прибыли, приходящейся на акционеров материнской компании, на уровне 3,1%, ниже 3,4% в третьем квартале. Таким образом, восстановлению годового темпа роста прибыли по-прежнему соответствует низкий уровень квартальной прибыли.

Как Citi изменил годовые прогнозы и оценку?

  • Citi снизил прогнозы выручки на 2026–2028 годы на 4,3%, 4,2% и 4,0% соответственно, а прогнозы чистой прибыли, приходящейся на акционеров материнской компании, — на 9,1%, 16,2% и 11,4% соответственно. На 2026 год банк прогнозирует выручку в размере 6,654 млрд юаней и чистую прибыль в размере 236 млн юаней.
  • Citi сохранил рекомендацию продавать и снизил целевую цену, рассчитанную методом дисконтированных денежных потоков, с 19.6 до 18.9 юаней, что соответствует примерно 20 прогнозным прибылям за 2027 год. Банк также представил краткосрочный медвежий прогноз на 30 дней, ожидая, что слабые результаты побудят рынок снизить ожидания по прибыли и окажут давление на оценку.
  • Среди факторов риска роста цены акций Citi назвал ослабление конкуренции, снижение цен на сырьё, уменьшение пошлин США и обесценение юаня; эти изменения могут улучшить условия в отношении затрат или экспорта для компании.