Почему целевая цена снизилась, несмотря на повышение рейтинга?

  • Morgan Stanley повысил рейтинг Baofeng Energy с «на уровне рынка» до «выше рынка», одновременно снизив целевую цену с 32.50 юаня до 30 юаней. По сравнению с ценой закрытия 21.33 юаня на 23 октября 2026 года новая цель предполагает потенциал роста около 41%.
  • Изменение связано с методом оценки: банк перешёл от коэффициента цена/прибыль к оценке по дивидендной доходности. На основе прогнозируемого дивиденда за 2026 год и целевой дивидендной доходности 4% он получил целевую цену 30 юаней. Соответствующий коэффициент цена/прибыль составляет около 11.5 раза, что ниже 15 раз, соответствовавших прежней целевой цене.

Как ограниченность поставок топлива влияет на прибыль углехимии?

  • Morgan Stanley ожидает, что геополитическая напряжённость и ограниченные мощности нефтепереработки сохранят дефицит топлива на мировом рынке. Поэтому нефтеперерабатывающие заводы склонны наращивать производство бензина, дизельного и авиационного топлива, оставляя меньше нафты для нефтехимии.
  • Сокращение поставок нафты повысит предельные издержки производства олефинов из нафты, увеличив преимущество Baofeng Energy по издержкам при производстве олефинов из угля по сравнению с производством на основе нефти. Банк также считает, что внимание Китая к энергетической безопасности и самообеспечению сырьём укрепляет стратегическое положение углехимии.
  • Этот тезис также ограничен ценами на уголь: их рост уже оказал давление на недавнюю прибыль компании. Если дефицит поставок угля приведёт к росту цен выше ожидаемого уровня, преимущество по издержкам может сократиться.

Насколько повышены прогнозы прибыли?

  • Банк повысил предположения о ценах на нефть и ценовых спредах нафты на четвёртый квартал 2026 года и на 2027 год. В результате он увеличил прогнозы валовой прибыли Baofeng Energy на 2026 и 2027 годы на 20% и 13% соответственно, а прогнозы прибыли на акцию — на 21% и 13% соответственно.
  • Новая модель прогнозирует прибыль на акцию в размере 2.67 юаня за 2026 год и 2.60 юаня за 2027 год, что выше указанных на первой странице рыночных консенсус-прогнозов в 2.40 и 2.52 юаня соответственно. Согласно прогнозу банка, прибыль на акцию в 2027 году всё ещё будет ниже, чем в 2026 году.
  • Morgan Stanley ожидает, что более высокая разница цен на нафту и уголь побудит рынок в ближайшие месяцы повысить прогнозы прибыли на четвёртый квартал 2026 года и на 2027 год. Этот прогноз зависит от сохранения спреда на высоком уровне.

Что означают оценка по дивидендам и сценарии цен на нефть?

  • По данным Morgan Stanley, прогнозная дивидендная доходность Baofeng Energy на тот момент составляла около 5,7%, что выше уровня примерно 4% у крупных энергетических компаний рынка акций класса A. Банк считает, что поддержка прибыли углехимии напряжённостью на энергетических рынках позволяет рассматривать компанию также как дивидендную инвестицию.
  • В оптимистичном сценарии, если средняя цена нефти Brent в 2027 году составит 100 долларов за баррель, банк ожидает, что прибыль компании будет примерно на 15% выше, чем в базовом сценарии. При целевой дивидендной доходности 3% оценка в этом сценарии составляет 46 юаней.
  • В пессимистичном сценарии, если цена нефти Brent в 2027 году снизится до 70 долларов за баррель, снижение стоимости нафты сократит преимущество производства олефинов из угля. Банк ожидает прибыль примерно на 35% ниже базового сценария; при целевой дивидендной доходности 5% оценка в этом сценарии составляет 15 юаней.