Как быстро восстанавливаются поставки нефти из Персидского залива?

  • В сентябре экспорт нефти из Персидского залива вырос на 4,4 млн баррелей в сутки по сравнению с предыдущим месяцем, до 13,9 млн баррелей в сутки, восстановившись примерно до 75% довоенного уровня; поток через Ормузский пролив увеличился на 3,7 млн баррелей в сутки.
  • Это побудило Evercore ISI снизить прогноз сокращения мировых запасов нефти в четвертом квартале 2026 года примерно с 3,5 млн до 1,1 млн баррелей в сутки, что соответствует сокращению примерно на 100 млн баррелей за квартал. Организация также ожидает, что в первом квартале 2027 года на рынке может возникнуть избыток предложения.
  • Восстановление идет неравномерно: в сентябре предложение Кувейта сократилось на 550 тыс. баррелей в сутки из-за неоднократных атак на танкеры; усиление атак в начале октября также привело к заметному снижению потоков нефти из Персидского залива. Организация ожидает, что дальнейшее восстановление прерванных поставок нефти продолжится в 2027 году.

Почему запасы на суше остаются ограниченными, хотя общее сокращение запасов уменьшилось?

  • В сентябре наблюдаемые мировые запасы нефти снизились лишь на 10 млн баррелей, однако их состав существенно изменился: рост экспорта из Персидского залива и удлинение рейсов увеличили объем нефти в море на 103 млн баррелей, примерно компенсировав сокращение запасов на суше на 113 млн баррелей.
  • Запасы на суше упали до самого низкого уровня как минимум с 2016 года. Запасы сырой нефти на суше в Китае сократились в сентябре на 59 млн баррелей; государственные резервы стран ОЭСР с февраля сократились на 225 млн баррелей, достигнув минимума с 1989 года.
  • Организация ожидает избытка предложения примерно в 2,1 млн баррелей в сутки за весь 2027 год, или около 770 млн баррелей в общей сложности, но эта нефть также потребуется для пополнения коммерческих и стратегических запасов. Темпы пополнения зависят от ремонта региональной инфраструктуры, восстановления судоходства и масштабов пополнения стратегических резервов.

Почему дизельного топлива по-прежнему не хватает после возвращения нефти?

  • Нефтепереработка и экспорт нефтепродуктов восстанавливаются медленнее, чем поставки сырой нефти. Экспорт нефтепродуктов из Персидского залива в сентябре составил 1,9 млн баррелей в сутки против 4,7 млн баррелей в сутки до войны; мировой экспорт дизельного топлива также снизился примерно на 1 млн баррелей в сутки в годовом выражении.
  • Повреждения российских НПЗ усилили давление. Организация прогнозирует, что переработка нефти в России в четвертом квартале 2026 года составит около 4 млн баррелей в сутки, на 1,1 млн баррелей в сутки меньше, чем годом ранее, и останется на уровне от 4 млн до 4,5 млн баррелей в сутки в течение следующих 15 месяцев.
  • Высвобождение европейских стратегических резервов и потенциальное увеличение российского экспорта могут временно облегчить ситуацию с поставками, но даже при полной реализации к декабрю они покроют менее половины мирового дефицита дизельного топлива, составляющего около 1 млн баррелей в сутки. Организация ожидает, что запасы дистиллятов в США останутся ограниченными до конца 2027 года, а запасы бензина могут нормализоваться к середине 2027 года.

Как высокие фрахтовые ставки меняют доходность нефти и нефтепереработки?

  • Ставки фрахта сверхкрупных нефтяных танкеров из Персидского залива в Азию и с побережья Мексиканского залива США в Китай превысили 30 долларов за баррель, тогда как ранее в этом году они составляли менее 10 долларов. Заторы на морских маршрутах, перевалка с судна на судно и атаки удлиняют рейсы и снижают эффективность флота.
  • Чтобы компенсировать стоимость фрахта и риски судоходства, экспортеры из регионов с ограничениями вынуждены увеличивать скидки: нефть Basrah стоит примерно на 35–40 долларов за баррель дешевле североморской Dated Brent, тогда как в феврале их цены были близки к паритету; стоимость доставленной нефти для импортирующих НПЗ Европы и Азии остается высокой.
  • Расходы на фрахт и сырье увеличили региональные различия в марже. НПЗ в центральной части США могут использовать североамериканскую нефть со скидкой и получают более высокую маржу, чем в других регионах страны; маржа нефтепереработки в Северо-Западной Европе стала отрицательной в конце сентября и начале октября. Evercore ISI сохраняет повышенный в прошлом месяце прогноз маржи нефтепереработки и считает ограничения на экспорт дизельного топлива из США временным риском снижения местной маржи.

Что восстановление спроса и предложения означает для цен на нефть?

  • Evercore ISI сохраняет прогноз цены североморской Dated Brent: 105 долларов за баррель в четвертом квартале 2026 года и в среднем 80 долларов за баррель за весь 2027 год. Первый показатель отражает сохраняющуюся премию за риск из-за атак на судоходство и перебоев на обходных маршрутах; второй основан на ожидании возвращения ограниченных поставок и перехода рынка к избытку предложения.
  • Восстановление спроса также ограничено: организация ожидает, что мировой спрос на нефть в 2026 году снизится примерно на 2,6 млн баррелей в сутки в годовом выражении, а в 2027 году восстановится примерно на 2,5 млн баррелей в сутки, практически лишь компенсировав потерю предыдущего года. Если перебои в перевозках затянутся, снижение спроса может углубиться, а часть восстановления может быть отложена до 2028 года.
  • Высокие цены на нефтепродукты уже начали менять потребительское поведение: организация наблюдает, что стоимость дизельного топлива способствует переводу части грузоперевозок с автомобильного транспорта на железнодорожный и выводу части маргинальных мощностей автоперевозок.