Почему прибыль на акцию оказалась ниже ожиданий, хотя выручка за третий квартал их превысила?

  • Выручка Meta за третий квартал составила 64,6 млрд долларов, увеличившись на 26% год к году и превысив рыночный прогноз в 63,3 млрд долларов и верхнюю границу прогноза компании в 64 млрд долларов. Рекламная выручка составила 63,1 млрд долларов, превысив рыночный прогноз в 61,7 млрд долларов.
  • Прибыль на акцию по GAAP составила 3.83 доллара, что ниже рыночного прогноза в 5.52 доллара, главным образом из-за единовременных расходов на юридическое урегулирование в размере 9,9 млрд долларов. Без учета этой статьи и операционная прибыль, и прибыль на акцию превысили ожидания. Важной причиной стали расходы на исследования и разработки в размере 13,5 млрд долларов, оказавшиеся ниже рыночного прогноза в 16,5 млрд долларов.
  • Компания повысила прогноз расходов на 2026 год с 165 млрд–169 млрд долларов до 175 млрд–179 млрд долларов. Увеличение в основном связано с указанными расходами на урегулирование; без их учета прогноз базовых расходов не изменился.

Как устойчивость роста рекламной выручки связана с отдачей от инвестиций в ИИ?

  • Рекламная выручка за третий квартал выросла на 26% год к году в постоянных валютных курсах, сохранив темп второго квартала, хотя годовая база сравнения была сложнее на 3 процентных пункта. Прогноз выручки на четвертый квартал составляет 73 млрд–76 млрд долларов, а его середина в 74,5 млрд долларов выше рыночного прогноза в 73,6 млрд долларов. Только верхняя граница соответствует росту на 28% в постоянных валютных курсах, чему также способствует более благоприятная на 2 процентных пункта база сравнения.
  • Связь с ИИ заключается в эффективности рекламы: генеративная рекомендательная система Meta повысила конверсию почти на 2% в некоторых лентах Facebook, а GEM повысила конверсию вне платформы на 1%–1,7% и конверсию рекламы приложений на 9,6%. На этом основании BofA считает, что более глубокая интеграция больших моделей может улучшить рекомендации и показ рекламы, привлекая дополнительные рекламные бюджеты.

Как Muse может превратить рост числа пользователей в выручку?

  • За примерно шесть недель в США и Канаде число установок и настроек Muse превысило 10 млн; конечная цель компании — более 1 млрд пользователей. BofA отмечает, что экосистема Meta с 3,6 млрд пользователей может помочь распространению продукта, а международная экспансия и более мощные модели расширят охват.
  • Покупки уже стали основным вариантом использования Muse: для них сервис применяют более 25% пользователей, а средняя сумма покупки превышает 200 долларов. Пути взимания платы включают комиссии за транзакции и подписки для потребителей и компаний; если агенты потребителей и продавцов будут заключать сделки напрямую, Meta сможет участвовать в их совершении в дополнение к поиску товаров.
  • Руководство ожидает, что новые направления бизнеса в сфере ИИ начнут приносить дополнительную выручку с 2027 года, а BofA полагает, что подписки Muse и коммерческие комиссии могут поддержать результаты во втором полугодии 2027 года. Прибыльность также зависит от стоимости обслуживания: компания планирует в течение следующего года повысить эффективность вычислительных затрат Muse более чем в 10 раз за счет оптимизации загрузки, моделей и инференса.

Почему целевая цена выросла, несмотря на снижение прогноза прибыли?

  • BofA повысил прогноз выручки на 2027 год на 1,3%, примерно до 319 млрд долларов, но снизил прогноз прибыли на акцию на 0.24 доллара, до 34 долларов. Рост рекламной выручки сильнее, однако расширение Muse, создание корпоративного ИИ, а также более высокая налоговая ставка и большее число акций компенсируют выгоду от роста выручки. Банк ожидает расходы около 215 млрд долларов, что на 30% выше показателя предыдущего года без учета единовременных юридических расходов 2026 года.
  • Давление денежных расходов выражено сильнее: BofA прогнозирует капитальные затраты в 2027 году на уровне 210 млрд долларов, что на 74 млрд долларов больше год к году, и отрицательный свободный денежный поток в размере 33 млрд долларов. Компания объявила о создании акций класса C без права голоса, но не раскрыла конкретный план финансирования; потенциальная дополнительная эмиссия несет риск размывания долей.
  • BofA сохранил рекомендацию «покупать» и повысил целевую цену с 810 до 845 долларов, увеличив применяемый мультипликатор цена/прибыль на 2027 год с 24 до 25, что отражает большую уверенность в росте выручки и способности реализовать стратегию в области ИИ. Эта оценка по-прежнему ограничена зависимостью от рекламы: на нее приходится около 98% выручки, а увеличившиеся постоянные расходы на инфраструктуру усилят давление на прибыль при замедлении рекламного бизнеса.