Какой прогноз выручки был превышен?

  • В третьем квартале 2026 года выручка Hengli Hydraulic составила 3,4 млрд юаней, увеличившись на 30% в годовом выражении и примерно на 6% превысив прогноз Morgan Stanley в размере 3,195 млрд юаней; на фоне слабых продаж в отрасли экскаваторов выручка продолжила тенденцию первого полугодия, когда она выросла на 32% в годовом выражении.
  • По сравнению с предыдущим кварталом выручка третьего квартала снизилась на 6%; таким образом, высокий годовой рост сопровождался квартальным снижением выручки.

Почему рост выручки не обеспечил сопоставимого роста чистой прибыли?

  • Валовая маржа в третьем квартале составила 40,2%, что на 0.2 процентного пункта выше прогноза Morgan Stanley и на 0.3 процентного пункта выше показателя второго квартала; однако по сравнению с аналогичным периодом прошлого года она снизилась на 2 процентных пункта.
  • Чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, составила 717 млн юаней, увеличившись на 7% в годовом выражении и в целом совпав с прогнозом банка. Внеоперационные убытки оказали давление на прибыль, в том числе убыток от изменения справедливой стоимости в размере 120 млн юаней вследствие укрепления юаня.
  • Расходы на продажи и административные расходы в третьем квартале выросли соответственно на 42% и 35% в годовом выражении, в обоих случаях быстрее выручки; чистая рентабельность составила 21,1%, снизившись на 4 процентных пункта по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Как Morgan Stanley оценивает компанию и какие события ожидаются в ближайшее время?

  • Morgan Stanley присвоил Hengli Hydraulic рекомендацию «выше рынка» с целевой ценой 115 юаней. Для бизнеса, не связанного с человекоподобными роботами, банк использует целевой коэффициент цены к прибыли на 2027 год на уровне 25 крат, ниже пика примерно в 40–50 раз в предыдущем цикле роста. Среди причин — более слабые пиковые продажи на внутреннем рынке, нормализация темпов роста скорректированной чистой прибыли и завершение этапа сверхбыстрого роста бизнеса насосов и клапанов.
  • Для бизнеса человекоподобных роботов используется модель дисконтирования денежных потоков, предполагающая средневзвешенную стоимость капитала на уровне 11,6% и постоянный темп роста 4%. Банк следит за спросом на экскаваторы, насосы и клапаны, выходом в цепочки поставок иностранных брендов, а также изменением степени распространения человекоподобных роботов и доли в цепочке поставок.
  • Срок вынесения предварительного решения по американскому антисубсидиционному расследованию продлён с 12 ноября 2026 года до 19 января 2027 года; срок антидемпингового расследования по-прежнему установлен на 26 января 2027 года.