В каких секторах фонды перешли от прежних продаж к покупкам?

  • В сентябре 2026 года глобальные фонды длинных позиций, отслеживаемые BofA, осуществили чистые покупки акций разработчиков ПО на 13,7 млрд долларов, банков — на 8,5 млрд долларов, медиа и развлечений — на 6,1 млрд долларов, изменив направление продаж этих секторов, наблюдавшееся ранее в этом году; чистые продажи акций полупроводниковых компаний и производителей технологического оборудования продолжились и составили соответственно 9,3 млрд долларов и 3,9 млрд долларов. Возвращение средств было выборочным, а внутри технологического сектора также наблюдалось расхождение.
  • Покупки акций разработчиков ПО возобновились главным образом в США: в сентябре чистые покупки американских акций этого сектора составили около 14 млрд долларов, немного превысив чистые покупки глобального сектора ПО, тогда как в остальных регионах в совокупности сохранялись чистые продажи.
  • Аналогичное расхождение наблюдалось и по темам: фонды покупали платформы ИИ, квантовые вычисления и противовоздушную оборону, начали продавать активы, связанные с вычислительными мощностями ИИ и фотоникой, и продолжили продавать темы SaaS и роскошного образа жизни. Покупки широкого сектора ПО могут происходить одновременно с продажами в рамках темы SaaS.

Означают ли покупки на развитых рынках смену курса активных фондов?

  • В сентябре фонды длинных позиций осуществили чистые покупки на 18,3 млрд долларов в США, на 8,3 млрд долларов в Японии и на 5,3 млрд долларов в Европе, одновременно продав активы развивающихся рынков на чистую сумму 23,6 млрд долларов. С начала года накопленные чистые покупки в Японии составили 48,2 млрд долларов — наиболее заметный показатель среди регионов, сравниваемых в отчёте.
  • Однако чистые покупки в США обеспечили пассивные фонды: в сентябре они купили активы на чистую сумму 49,6 млрд долларов, тогда как активные фонды продали на чистую сумму 31,3 млрд долларов. В Европе и Японии также сочетались покупки пассивных фондов и продажи активных, поэтому совокупные потоки скрывали различия между типами фондов.
  • Направление сделок и существующее распределение также следует рассматривать отдельно. Активные фонды длинных позиций имеют наибольшую перевесную позицию в Европе и на развивающихся рынках относительно своих соответствующих бенчмарков; хотя в том месяце они продавали активы развивающихся рынков, существующая позиция оставалась выше веса в бенчмарке.

Почему акции с высокой концентрацией позиций всё ещё могут опережать другие в относительном выражении?

  • BofA считает, что акции с большим числом владельцев и высоким весом в портфелях могут продолжать опережать рынок, пока их фундаментальные показатели остаются привлекательными. Поэтому банк сочетает данные о позициях с «тройным импульсом»: пересмотр прогнозов прибыли, динамика цен акций и тональность новостей вместе помогают различать положительные и отрицательные катализаторы.
  • Группа «сконцентрированные позитивные» сочетает высокую долю владения фондами, перевес относительно бенчмарков и положительный импульс. В сентябре её доходность составила −2,3%, превысив −5,5% у группы «сконцентрированные негативные» на 3.2 процентного пункта; за последние 12 месяцев доходность двух групп составила соответственно 18,3% и 7,9% при разнице в 10.4 процентного пункта. Относительное преимущество сопровождалось снижением абсолютной доходности в сентябре.
  • В текущий список группы «сконцентрированные позитивные» входят SK Hynix, Samsung Electronics, TSMC, Seagate и Siemens Energy. Импульс, используемый при отборе, может быстро меняться под влиянием неожиданных событий, а статистика доходности не учитывает транзакционные издержки.

Почему акции TSMC могут одновременно иметь перевес в портфелях и продаваться?

  • TSMC входит в список группы «сконцентрированные позитивные», но за последние 12 месяцев до конца сентября фонды длинных позиций совокупно продали её акции на чистую сумму 37,5 млрд долларов. Противоречия нет: перевес измеряет текущий вес относительно бенчмарка, а чистые продажи — изменение количества акций в портфеле за период.
  • На активную экспозицию также влияют вес в бенчмарке и динамика цены акции. Даже без продаж рост цены акции с недостаточным весом может увеличить величину недовеса, поэтому BofA отдельно оценивает торговые потоки по изменению количества акций в портфелях, чтобы не приписывать все изменения весов покупкам и продажам.

По какое время включительно представлены данные о потоках?

  • Данные отчёта обычно охватывают период до 30 сентября 2026 года включительно, но наиболее распространённая задержка раскрытия базовых данных о позициях составляет 2–3 месяца; после даты раскрытия обновления на конец месяца в основном переоценивают позиции по ценам и не включают последующие нераскрытые изменения портфелей.
  • Объёмы покупок и продаж оцениваются путём умножения изменения раскрытого количества акций на средневзвешенную по объёму цену за месяц и включают активные и пассивные фонды; анализ перевеса и недовеса сосредоточен на активных фондах. Розничные инвесторы, небольшие фонды, хедж-фонды и суверенные фонды остаются за пределами выборки, поэтому эти цифры описывают сделки охваченных фондов.