Почему рост чистой прибыли замедлился, несмотря на улучшение прибыли до создания резервов?

  • За первые три квартала 2026 года прибыль Ping An Bank до создания резервов выросла на 3,1% в годовом выражении, превысив показатель первого полугодия в 2,7%. Однако годовой темп роста чистой прибыли снизился с 3,3% в первом полугодии до 2,2% за первые три квартала; в третьем квартале отдельно рост составил лишь 0,2%.
  • Доходы росли быстрее расходов: за первые три квартала операционные доходы увеличились на 2,5% в годовом выражении, а операционные расходы — на 1,2%. Однако совокупные расходы на создание резервов выросли на 5,2% в годовом выражении. Bank of America считает, что давление расходов на резервы ограничило влияние улучшения операционных показателей на чистую прибыль.
  • Рентабельность собственного капитала за первые три квартала снизилась на 0.3 процентного пункта в годовом выражении до 10,8%, что отражает отсутствие соответствующего роста отдачи на капитал акционеров вслед за ростом прибыли.

За счёт чего улучшились доходы и с каким давлением столкнулось кредитование?

  • Доходы поддержала прибыль от торговли облигациями: прочие непроцентные доходы за первые три квартала выросли на 15,2% в годовом выражении, что Bank of America объяснил более высокой прибылью от торговли облигациями в третьем квартале. Облигации, оцениваемые по справедливой стоимости через прибыль или убыток, составляли более 40% портфеля облигаций.
  • Под давлением оказались и маржа, и объём кредитов. Чистая процентная маржа в третьем квартале снизилась на 2 базисных пункта относительно предыдущего квартала до 1,79%, главным образом из-за прекращения начисления процентов по некоторым просроченным корпоративным кредитам. Стоимость депозитов снизилась на 5 базисных пунктов относительно предыдущего квартала, оказав некоторую поддержку.
  • На конец третьего квартала объём кредитов вырос лишь на 0,4% в годовом выражении и снизился на 0,6% относительно предыдущего квартала. Корпоративные кредиты сократились на 2,3% относительно предыдущего квартала, розничные кредиты — на 0,3%, а объём учтённых векселей вырос на 22,8%. Чистые комиссионные доходы за первые три квартала остались на уровне прошлого года после роста на 3,7% в первом полугодии.

Коэффициент проблемных кредитов стабилен, почему Bank of America всё ещё беспокоит качество активов?

  • На конец третьего квартала коэффициент проблемных кредитов оставался стабильным на уровне 1,05% как в годовом, так и в квартальном выражении, но доля кредитов под особым наблюдением выросла на 0.24 процентного пункта относительно предыдущего квартала до 2,07%, что указывает на увеличение объёма кредитов, требующих особого внимания.
  • Доля просроченных кредитов выросла на 0.11 процентного пункта относительно предыдущего квартала до 1,59%; доля кредитов с просрочкой свыше 90 дней в объёме проблемных кредитов выросла с 70% на конец второго квартала до 83%.
  • Коэффициент покрытия резервами снизился на 4.8 процентного пункта относительно предыдущего квартала до 214,7%, а отношение резервов к кредитам — на 5 базисных пунктов до 2,25%. По мнению Bank of America, ухудшение показателей риска и сокращение резерва прочности по резервам совместно ограничивают рост прибыли.

Как Bank of America изменил свою оценку?

  • Bank of America понизил рекомендацию по Ping An Bank с «Покупать» до «Нейтрально», снизил прогнозы прибыли на 2026–2028 годы на 2%–5% и уменьшил целевую цену с 13.41 юаня до 12.57 юаня.
  • Банк считает, что восстановление динамики доходов, стабильный коэффициент проблемных кредитов и ожидаемая дивидендная доходность около 5,6% в 2026–2027 годах могут поддержать цену акции при снижении. Для существенной переоценки необходимы более ясные свидетельства перелома в качестве активов.