Почему чистые длинные позиции снизились при росте сырьевого рынка?

  • За неделю, завершившуюся 23 октября, стоимость открытых сырьевых контрактов, отслеживаемых JPMorgan, выросла на 19,8 млрд долларов по сравнению с предыдущей неделей, до 2,07 трлн долларов, увеличившись третью неделю подряд. В энергетике показатель вырос на 39,2 млрд долларов, превысив чистый прирост всего рынка; в металлах и сельхозпродукции он снизился соответственно на 13,4 млрд долларов и 7,6 млрд долларов.
  • Стоимость открытых контрактов рассчитывается исходя из их количества, размера и последних цен, поэтому рост цен также повышает этот показатель. Оцененный по изменению числа контрактов чистый приток на всем рынке за неделю составил 12,9 млрд долларов; это другой показатель, чем прирост стоимости.
  • Другой показатель — чистые длинные позиции инвесторов — в последних опубликованных данных снизился на 14,8 млрд долларов по сравнению с предыдущей неделей, до 206,6 млрд долларов, или примерно на 7%, главным образом из-за металлов и сельхозпродукции. Он суммирует чистые позиции отдельных категорий инвесторов и отличается по охвату от стоимости открытых контрактов, включающей все категории трейдеров.

Почему энергетика стала главным источником прироста?

  • За неделю, завершившуюся 23 октября, стоимость открытых контрактов в энергетике выросла на 4% по сравнению с предыдущей неделей, до рекордных примерно 1,03 трлн долларов; изменение числа контрактов соответствовало чистому притоку около 15,7 млрд долларов. Рост стоимости контрактов на сырую нефть и нефтепродукты был обусловлен главным образом ценами: ICE Brent за неделю подорожала на 6%, газойль ICE — на 5,6%.
  • Стоимость открытых контрактов на природный газ выросла на 5% по сравнению с предыдущей неделей, до 281 млрд долларов; цены европейского TTF и азиатского JKM выросли соответственно на 7% и 6%, а чистый приток в контракты составил 4,4 млрд долларов. Похолодание на северо-западе Европы и в Великобритании повысило спрос на отопление; однако рост использования каменного и бурого угля для выработки электроэнергии превысил рост использования природного газа.
  • По мнению JPMorgan, премия Brent к справедливой стоимости почти в 20 долларов за баррель скорее связана с геополитическим риском, чем с прямым переносом стоимости фрахта на цену Brent. Рост фрахта главным образом меняет ценовые разницы на физическом рынке нефти: стоимость на условиях FOB нефти, перевозимой на большие расстояния, снижается, тогда как стоимость ее доставки для НПЗ растет.

Где было сосредоточено сокращение позиций в металлах и сельхозпродукции?

  • В последних опубликованных данных чистые длинные позиции в драгоценных металлах сократились на 5 млрд долларов по сравнению с предыдущей неделей, в том числе в золоте — на 3,9 млрд долларов; чистые длинные позиции в промышленных металлах сократились на 6,3 млрд долларов, из которых на медь пришлось 4,8 млрд долларов. Между тем за неделю, завершившуюся 23 октября, стоимость открытых контрактов в драгоценных металлах снизилась на 4% до 271,6 млрд долларов, но изменение числа контрактов соответствовало чистому притоку 1,5 млрд долларов, главным образом в серебро.
  • Модель импульса JPMorgan показывает, что долгосрочные сигналы ценового импульса золота и серебра на COMEX на той неделе сменились на сигналы к продаже; краткосрочный индикатор серебра достиг отрицательного экстремума, что указывает на возможное ослабление тенденции к продажам.
  • Стоимость открытых контрактов на сельскохозяйственном рынке снизилась на 2% по сравнению с предыдущей неделей, до 409 млрд долларов, минимума за два месяца. Цены на зерновые и масличные снизились, а чистый отток из контрактов составил 4,7 млрд долларов; пик сбора урожая в США и предположения об открытии черноморского зернового коридора побудили производителей продавать, а инвесторов фиксировать прибыль. Банк считает открытие коридора маловероятным.

Что последняя модель говорит об изменении позиций?

  • Модель JPMorgan QDS по состоянию на 23 октября оценивает дальнейшее сокращение чистых длинных позиций инвесторов в сырьевых товарах примерно на 1,5 млрд долларов относительно последнего опубликованного значения, до 205,1 млрд долларов. В модели позиции по золоту сократились примерно на 4,1 млрд долларов, что частично компенсировалось ростом позиций по Brent примерно на 4,1 млрд долларов.
  • При сравнении следует учитывать даты данных: большинство фактических значений позиций приведено по состоянию на 20 октября, а данные по TTF, европейским квотам на выбросы углерода, Лондонской бирже металлов и другим рынкам — на 16 октября; для рынков без модельных оценок используются последние опубликованные значения.
  • В опубликованных данных чистые длинные позиции в энергетике выросли на 1,5 млрд долларов по сравнению с предыдущей неделей: позиции по Brent и TTF выросли соответственно примерно на 3 млрд долларов и 3,1 млрд долларов, но снижение позиций по дубайской нефти и нью-йоркскому бензину частично компенсировало этот рост.