В чем результаты третьего квартала превысили ожидания?

  • В третьем квартале 2026 года выручка Hon Precision достигла рекордных за квартал 16 млрд новых тайваньских долларов, а чистая прибыль составила 6,717 млрд новых тайваньских долларов, увеличившись на 23% по сравнению с предыдущим кварталом и на 86% в годовом выражении и превысив ожидания Citi и рынка по данным Bloomberg на 8%–16%.
  • Валовая и операционная рентабельность за квартал составили соответственно 57% и 50%, что в целом соответствовало ожиданиям рынка. На этом основании Citi повысил прогноз прибыли на 2026 год на 7%, практически не изменив прогнозы на 2027 и 2028 годы.

Почему оборудование для тестирования CPO может продаваться дороже?

  • По данным Citi, Hon Precision — единственный поставщик, вышедший на заключительный этап проверки оптоэлектронного тестового оборудования CPO INS4. Сейчас объединенное тестовое оборудование находится на этапе сбора данных. Компания ожидает завершения проверки всей системы к концу 2026 года, а конечный заказчик планирует начать массовое производство в первом квартале 2027 года.
  • Для нового оборудования нужны отдельные системы контроля температуры основного чипа и оптоэлектронных компонентов, а также механические детали для оптических устройств и приборы оптического совмещения. По оценке Citi, его цена может достигать примерно 30 млн новых тайваньских долларов за машину, что выше цены существующих моделей в 12 млн–15 млн новых тайваньских долларов.
  • Сроки наращивания массового производства сжаты, и компания заранее подготовила компоненты с длительным сроком поставки; заключительная проверка системы и ход массового производства у заказчика являются ключевыми этапами превращения этого нового направления в выручку.

Как Mega Tray и улучшение контроля температуры повышают стоимость одной машины?

  • Новая конструкция лотка Mega Tray предусматривает более высокий уровень автоматизации, автоматический оптический контроль и более высокие требования к контролю температуры. Компания ожидает, что средняя цена продажи новых тестовых хендлеров будет на 30% выше, чем у существующих моделей; Citi отмечает, что заказчики уже выделили на новую конструкцию 20%–30% заказов на 2027 год.
  • Дорожная карта компании по автоматическим системам контроля температуры уже охватывает 12 киловатт и даже 25 киловатт для работы с высокомощными чипами следующего поколения. Citi ожидает, что сочетание оборудования CPO, Mega Tray и улучшенных характеристик контроля температуры позволит увеличить стоимость одной машины примерно на 15% в 2027 году.
  • По мнению Citi, главное ограничение роста в ближайшей перспективе — производственные мощности, и компания планирует расширить их на 50%; темпы выхода нового объекта на мощность и развитие бизнеса CPO повлияют на реализацию роста.

Почему целевая цена снизилась, несмотря на повышение прогноза прибыли?

  • Citi снизил целевую цену с 11,000 до 10,000 новых тайваньских долларов, сохранив рекомендацию покупать. Неопределенность макроэкономических перспектив привела к сжатию отраслевых оценочных мультипликаторов, и банк снизил целевой коэффициент цены к прибыли с 35 до 31, применив его к средней прогнозной прибыли на акцию за 2027 и 2028 годы.
  • Citi прогнозирует выручку компании в 2027 году на уровне 95,658 млрд новых тайваньских долларов и чистую прибыль на уровне 42,117 млрд новых тайваньских долларов, что соответственно примерно на 67% и 77% выше прогнозов на 2026 год. Этот прогноз также сопряжен с рисками потери доли в крупных проектах ИИ, более медленного, чем ожидалось, выхода новых мощностей на плановый уровень и замедления разработки CPO.