Почему результаты превзошли ожидания при отсутствии роста выручки?

  • Выручка в третьем квартале 2026 года составила 28,046 млрд долларов, практически не изменившись год к году и снизившись на 1% по сравнению с предыдущим кварталом. Она немного превысила прогноз Deutsche Bank в 27,673 млрд долларов и рыночный консенсус в 27,584 млрд долларов. Прибыль на акцию не по GAAP составила 0.48 доллара, превысив прогноз Deutsche Bank в 0.30 доллара, но лишь немного превысив консенсус в 0.45 доллара.
  • Ключевое изменение произошло в валовой марже автомобильного бизнеса: без учёта регуляторных кредитов она выросла до 18,1%, превысив 16,3% во втором квартале и прогноз Deutsche Bank в 16,2%, отчасти благодаря улучшению структуры продаж. За тот же период выручка от кредитов снизилась с 146 млн до 113 млн долларов; улучшение валовой маржи автомобильного бизнеса не было вызвано ростом доходов от кредитов.
  • Расходы поглотили часть прироста валовой прибыли. Операционные расходы выросли на 10% к предыдущему кварталу, до 4,776 млрд долларов. Операционная прибыль составила 718 млн долларов, а её рентабельность — 2,6%: хотя это выше 1,4% во втором квартале, показатель остаётся низким. Компания ожидает дальнейшего последовательного роста расходов в ближайшее время на исследования и разработки в области ИИ, чипов и новых продуктов.

Сохранится ли резкое восстановление валовой маржи систем хранения энергии?

  • Выручка от систем хранения энергии составила около 2,9 млрд долларов, снизившись на 16% год к году отчасти из-за возврата клиентам сумм, связанных с тарифами; при этом объём развёртывания вырос с 12.5 ГВт·ч годом ранее до 13.7 ГВт·ч. Валовая маржа восстановилась с 20,4% во втором квартале до 33,1%, в том числе благодаря сокращению гарантийных расходов, связанных с возвратами и компенсацией стоимости элементов.
  • Дальнейшими драйверами станут заказы и цены продажи: расширение дата-центров и ограничения электросетей подняли темпы поступления заказов и портфель заказов Megapack до рекордных уровней, а поставки на 2027 год почти полностью распроданы. Руководство ожидает, что повышение цен продажи продолжит улучшать валовую маржу; Deutsche Bank считает этот прогноз более позитивным, чем прежний ориентир возвращения маржи к уровню чуть выше 20% — около 25%.
  • Сервисный бизнес также приносит валовую прибыль: выручка выросла на 33% год к году, до 4,605 млрд долларов, а валовая прибыль увеличилась на 86 млн долларов к предыдущему кварталу, до 734 млн долларов, за счёт Supercharging, страхования и запчастей.

Как рост использования автономного вождения превратится во вклад в прибыль?

  • На конец квартала число активных подписок FSD составило 1,74 млн, увеличившись на 260 тыс. к предыдущему кварталу и на 67% год к году. Более 75% новых автомобилей, поставленных в Северной Америке, включали FSD, что на 20 процентных пунктов выше предыдущего квартала. Накопленный пробег Robotaxi без надзора приблизился к 2 млн миль, что в восемь раз больше уровня предыдущего квартала.
  • Руководство ожидает, что автономное вождение внесёт значительный вклад в выручку и прибыль в 2027 году. В долгосрочной перспективе Cybercab будет преимущественно принадлежать и эксплуатироваться самой Tesla, поэтому реализация выручки зависит от расширения масштаба сервиса. Стоимость Robotaxi на милю пока не достигла целевого уровня 0.30 доллара; финансовый директор связывает путь снижения затрат с увеличением масштаба операций. Расширение сферы регуляторного одобрения FSD также является важным ограничением для поставок.

Свободный денежный поток стал положительным: за счёт чего произошло улучшение?

  • Свободный денежный поток в третьем квартале составил 1,531 млрд долларов, став положительным после отрицательных 1,092 млрд долларов во втором квартале и значительно превысив прогноз Deutsche Bank в отрицательные 3,44 млрд долларов. Операционный денежный поток составил 6,263 млрд долларов, а капитальные затраты — 4,732 млрд долларов, что соответственно лучше прогнозов банка в 4,862 млрд и 8,302 млрд долларов.
  • Денежный поток получил поддержку от оборотного капитала, в том числе за счёт роста кредиторской задолженности на 4 млрд долларов и отложенной выручки на 1,3 млрд долларов. Денежные средства на конец квартала составили 45,4 млрд долларов, увеличившись на 1,9 млрд долларов к предыдущему кварталу. Улучшение денежного потока также отражает сроки операционных поступлений и платежей и инвестиционные расходы ниже ожиданий.

Снижает ли уменьшение капитальных затрат в этом году долгосрочную нагрузку на финансирование?

  • Компания снизила ориентир капитальных затрат на 2026 год с более чем 25 млрд долларов до примерно 20 млрд долларов, финансируемых главным образом за счёт операционного денежного потока. За первые три квартала уже вложено 13 млрд долларов, что предполагает вложения около 7 млрд долларов в четвёртом квартале, больше, чем в третьем.
  • Долгосрочные вложения продолжают расти. Ожидается, что Terafab начнёт фактическое производство к концу 2028 года, а к началу 2028 года потребуются десятки миллиардов долларов; в долгосрочной перспективе затраты могут превысить 100 млрд долларов, а доли Tesla и SpaceX ещё предстоит определить. Компания также получила возможность привлечь до 30 млрд долларов и не планирует пользоваться ею в этом году; это кредитный лимит, отдельный от имеющихся денежных средств.