Прибыль CMOC в третьем квартале оказалась ниже ожиданий: рост добычи меди не перешёл в рост продаж, снижение цен на вольфрам и золото давит на прибыль
Чистая прибыль CMOC в третьем квартале выросла на 40% в годовом выражении, но снизилась на 6,3% к предыдущему кварталу и оказалась ниже ожиданий Morgan Stanley. Добыча меди продолжила расти, однако продажи и затраты давили на прибыль, а снижение цен на вольфрам и золото усилило давление; банк сохранил рекомендацию «выше рынка» и целевую цену 21.10 гонконгского доллара.
Первоисточник：Morgan StanleyПервая публикация на Unhidea：Дата первоисточника：
Главный вывод
Добыча меди по-прежнему идёт по плану, однако снижение продаж, рост затрат и падение цен на вольфрам и золото ослабили влияние роста добычи на прибыль. Это стало главной причиной того, что результаты CMOC за третий квартал оказались ниже ожиданий Morgan Stanley.
Почему прибыль оказалась ниже ожиданий, несмотря на рост на 40% в годовом выражении?
Чистая прибыль CMOC в третьем квартале 2026 года составила 7,87 млрд юаней, увеличившись на 40% в годовом выражении, но снизившись на 6,3% ко второму кварталу и оказавшись ниже ожиданий Morgan Stanley. За первые три квартала чистая прибыль составила 24 млрд юаней, увеличившись на 68% в годовом выражении; высокий накопленный рост сочетался со снижением квартальной прибыли.
Чистая прибыль третьего квартала без учёта разовых статей составила 7,73 млрд юаней, увеличившись на 33% в годовом выражении и снизившись на 4,8% к предыдущему кварталу. Это показывает, что прибыль снизилась и после исключения разовых статей. Банк связал основное негативное влияние со снижением продаж меди, ростом затрат на неё и падением цен на вольфрам и золото.
Почему рост добычи меди не увеличил прибыль за квартал?
Добыча продолжила расти: в третьем квартале производство меди составило около 209 тыс. тонн, увеличившись на 4,3% к предыдущему кварталу и на 10% в годовом выражении. За первые три квартала произведено 597 тыс. тонн, на 9,8% больше год к году, что составляет около 76% от середины диапазона годового прогноза. Morgan Stanley считает, что добыча идёт по плану.
Продажи двигались в противоположном направлении: в третьем квартале продажи меди составили около 191 тыс. тонн, снизившись на 1,5% к предыдущему кварталу и на 3,4% в годовом выражении. Рост добычи за квартал не перешёл в рост продаж, а увеличение затрат на медь дополнительно ослабило поддержку прибыли со стороны роста производства.
Как изменения цен на вольфрам и золото и расходов дополнительно повлияли на прибыль?
Рост объёма продаж вольфрама не компенсировал снижение цен: продажи в третьем квартале выросли на 10% к предыдущему кварталу, но рыночные цены упали на 32%, из-за чего валовая прибыль сократилась на 419 млн юаней по сравнению со вторым кварталом. В молибденовом бизнесе объём продаж снизился на 17% к предыдущему кварталу; рост рыночных цен на 10% лишь частично компенсировал этот эффект, и валовая прибыль сократилась на 33 млн юаней к предыдущему кварталу.
В золотом бизнесе также сочетались рост производства и давление на прибыль: выпуск в третьем квартале составил 60,5 тыс. унций, увеличившись на 5% к предыдущему кварталу, тогда как продажи практически не изменились. Цена золота снизилась на 7% к предыдущему кварталу, сократив валовую прибыль от золота на 148 млн юаней.
В расходах были как факторы давления, так и смягчающие факторы. Коммерческие и административные расходы в третьем квартале выросли до 1,2 млрд юаней, увеличившись на 108 млн юаней к предыдущему кварталу; финансовые расходы снизились на 675 млн юаней до 174 млн юаней, частично компенсировав негативное влияние операционных факторов. Эффективная налоговая ставка осталась на уровне 28,9%, как и во втором квартале, поэтому квартальное снижение прибыли не было вызвано её повышением.
Morgan Stanley сохраняет позитивный взгляд: от каких условий зависит эта оценка?
Morgan Stanley счёл результаты умеренно ниже ожиданий и не изменил свою основную инвестиционную оценку. Банк сохранил рекомендацию «выше рынка» и целевую цену H-акций на уровне 21.10 гонконгского доллара, что предполагает потенциал роста примерно на 62% относительно цены закрытия 23 октября в размере 13.01 гонконгского доллара.
Целевая цена рассчитана с помощью модели дисконтированных денежных потоков при средневзвешенной стоимости капитала 10,7% и ежегодном росте выручки на 2% после завершения явного прогнозного периода. Добыча меди значительно ниже прогноза компании, слабый спрос на кобальт, приводящий к снижению цены, или рост цен на другие металлы медленнее ожиданий банка ослабят поддержку оценки; более высокие добыча меди и цены на металлы являются факторами роста.
