Более 100 трлн токенов за 72 часа: что увидела Citi?

  • MiniMax запустила M3.1 Flash 19 октября и открыла доступ к весам модели 23 октября. Компания сообщила, что за 72 часа после запуска модель обработала более 100 трлн токенов для реальных пользователей и разработчиков по всему миру.
  • Citi рассматривает такой масштаб использования как признак того, что модель легко внедрять и она практически полезна. Банк полагает, что возможные причины — более низкая удельная стоимость инференса и повышение полезности рабочих процессов корпоративных агентов. Поэтому его внимание сместилось с размера модели на возможность интегрировать её в реальные задачи с меньшими затратами.

Что изменилось в эффективности и способах доступа по сравнению с предыдущим поколением?

  • M3.1 Flash имеет 428 млрд параметров в общей сложности и 23 млрд активируемых параметров. По сравнению с предыдущей моделью M3 улучшены разреженное внимание, обучение с учётом квантования и планирование с учётом энергопотребления. В отчёте эти изменения напрямую связываются с повышением эффективности инференса.
  • Открытие исходного кода также сопровождается поддержкой производителей чипов и облачных платформ: MiniMax сотрудничает с производителями чипов, включая T-Head и Kunlunxin, а также с платформами инференса и облачных сервисов, включая Together AI и Fireworks, чтобы обеспечить открытый доступ с первого дня.
  • Компания также сотрудничает с движками инференса или сообществами открытого кода, такими как vLLM и Hugging Face, изучая применение модели на разных чипах и облачных платформах. Коммерческая связь здесь заключается в развёртывании и доступе для разработчиков: Citi отмечает, что повышение эффективности и поддержка экосистемы совместно способствуют внедрению модели.

Какую неопределённость уменьшило завершение зарубежных процедур?

  • Предложенные поправки к каталогу экспорта технологий, опубликованные 16 октября, касаются технологий ИИ, включая большие модели и агентов; сбор мнений продлится до 15 ноября. Временные требования к регистрации применяются к вновь добавленным технологиям с 16 октября; окончательный каталог ещё предстоит определить. Сама регистрация является отдельной процедурой, отличной от одобрения и выдачи разрешения.
  • В отчёте со ссылкой на сообщения СМИ от 23 октября говорится, что MiniMax завершила регистрацию и связанные с ней процедуры, необходимые для открытия исходного кода модели и разрешения её использования за рубежом, и может продолжать соответствующую работу. На этом основании Citi считает, что непрерывность предоставления компанией услуг пользователям по всему миру обеспечена.

Почему рекомендация «покупать» сохраняется, но к оценке по-прежнему применяется дисконт?

  • Citi сохраняет рейтинг «Покупать / Высокий риск» и целевую цену 576 гонконгских долларов, оценивая компанию в 7 раз выше прогнозируемой выручки за 2028 год. Это дисконт 30% к использованному в отчёте среднему историческому форвардному мультипликатору цены к выручке за два года в размере 10 раз.
  • Дисконт отражает три конкретных ограничения: острую конкуренцию, возможность значительной волатильности при переходе клиентов на другие модели, а также возможную задержку или неудачу запуска M3 Pro. Скорость внедрения Flash и повышение её эффективности поддерживают оценку продукта, тогда как удержание клиентов и результаты последующих новых продуктов продолжают ограничивать оценку компании.
  • Citi также относит к рискам постоянную потребность в финансировании, короткую историю торгов после листинга и быстро меняющуюся среду ИИ. Поэтому банк сохраняет как позитивную оценку продукта, так и рейтинг «Высокий риск».