Чьи ожидания превысила прибыль?

  • Чистая прибыль China Northern Rare Earth за первые три квартала 2026 года составила 3,646 млрд юаней, увеличившись на 137% год к году. Это 101% годового прогноза Citi и 88% годового консенсус-прогноза рынка. Превышен прежде всего годовой прогноз прибыли Citi; годовой ориентир рыночного консенсуса остаётся выше.
  • Расчёт на основе накопленных результатов показывает, что чистая прибыль за третий квартал составила 1,593 млрд юаней, увеличившись на 161% год к году и на 40% к предыдущему кварталу; чистая прибыль без учёта разовых статей составила 1,604 млрд юаней, увеличившись соответственно на 245% и 37%. Одновременное усиление скорректированной прибыли указывает на поддержку нынешнего улучшения со стороны основной деятельности.

Почему улучшение операционных показателей связано не только с ростом цен на редкоземельные металлы?

  • Валовая прибыль в третьем квартале составила 2,534 млрд юаней, увеличившись на 124% год к году и на 13% к предыдущему кварталу; валовая маржа составила 16,3%, повысившись на 6.4 процентного пункта год к году, но лишь на 0.2 процентного пункта к предыдущему кварталу. Рентабельность заметно восстановилась по сравнению с прошлым годом, тогда как дальнейший рост относительно второго квартала был более умеренным.
  • Руководство объяснило рост валовой маржи главным образом изменением структуры продукции, в частности увеличением доли продуктов из лантана и церия. Средние цены реализации и объёмы продаж обеих категорий также одновременно выросли, что указывает на наличие и других факторов улучшения помимо одного ценового.
  • Компания ранее сообщила, что производство основных категорий, включая разделённую редкоземельную продукцию, металлы и магнитные материалы, достигло рекордного уровня, затраты на переработку снизились год к году, а старые запасы продолжили сокращаться. На этом основании Citi считает, что прибыль получила более широкую операционную поддержку, хотя вклад каждого фактора в прибыль пока не оценён количественно.

Сопровождался ли рост прибыли улучшением денежного потока?

  • Операционный денежный поток за первые три квартала 2026 года составил 4,455 млрд юаней, капитальные затраты — 864 млн юаней, снизившись на 11% год к году, а свободный денежный поток — около 3,59 млрд юаней. Помимо роста операционного денежного потока, более низкие капитальные затраты также помогли сохранить денежные средства.
  • По оценке Citi, свободный денежный поток за третий квартал составил 2,915 млрд юаней, увеличившись на 98% год к году и на 159% к предыдущему кварталу; коэффициент чистой задолженности составил -1%. Восстановление прибыли сопровождалось улучшением свободного денежного потока, а на балансе сформировалась небольшая позиция чистых денежных средств.

Какая дополнительная поддержка нужна для целевой цены в 72.3 юаня?

  • Citi сохраняет рекомендацию «покупать» и целевую цену в 72.3 юаня, что предполагает потенциал роста акции на 97,9% относительно цены в 36.53 юаня на 23 октября. Целевая цена рассчитана исходя из прогнозного отношения цены к балансовой стоимости за 2026 год на уровне 9.5 раза, значительно выше текущего уровня в 4.8 раза; таким образом, сценарий роста включает повышение оценочного мультипликатора.
  • Целевой мультипликатор цены к балансовой стоимости в 9.5 раза находится на два стандартных отклонения выше исторического среднего с 2013 года. Citi считает, что отрасль находится между ранней и средней стадиями восходящего цикла, а государственная поддержка, дисциплина предложения и стратегическая ценность редкоземельных металлов могут поддерживать премию; модель банка также прогнозирует рост рентабельности собственного капитала с 13,9% в 2026 году до 18,4% в 2028 году.
  • Эта оценка зависит от продолжения роста спроса, контроля над ресурсами и государственной поддержки. Citi не предполагает повторения интенсивности цикла 2021 года; спрос со стороны потребляющих отраслей, расширение мощностей за рубежом, торговые барьеры и изменение китайских квот будут влиять на цены, прибыль и оценку, а значительные колебания возможны и в период улучшения фундаментальных показателей.