Почему портфель заказов продолжает расти при увеличении поставок?

  • Портфель заказов Embraer в третьем квартале 2026 года достиг 35,7 млрд долларов, увеличившись на 3% по сравнению с предыдущим кварталом и на 14% в годовом выражении. Отношение новых заказов к выручке во всех четырех сегментах превышало 1: стоимость новых заказов была выше выручки за тот же период, и приток спроса продолжал опережать преобразование портфеля в выручку.
  • Коммерческая авиация стала крупнейшим источником заказов: портфель на конец квартала составил 15,8 млрд долларов, увеличившись на 5% по сравнению с предыдущим кварталом. В третьем квартале получены новые твердые заказы на 36 самолетов, отношение заказов к выручке составило 1.2; за первые три квартала получены твердые заказы на 72 самолетов серии E2.
  • Портфель заказов деловой авиации составил 8,2 млрд долларов, увеличившись на 5% по сравнению с предыдущим кварталом при поддержке спроса на Phenom и Praetor; портфель сервисного направления достиг 5,6 млрд долларов, увеличившись на 2% за квартал. Отношение заказов к выручке в этих направлениях составило соответственно 1.4 и 1.3; вместе на них пришлось около 39% общего портфеля, что обеспечивает более широкую поддержку будущему бизнесу.

Почему Citi наиболее оптимистичен в отношении оборонного направления, хотя его портфель заказов почти не изменился?

  • Портфель заказов направления обороны и безопасности на конец квартала составил 6,1 млрд долларов и практически не изменился по сравнению с предыдущим кварталом, хотя за этот период был поставлен один KC-390. Заказ Колумбии на два KC-390 помог направлению достичь отношения заказов к выручке в размере 2.9 — самого высокого среди четырех сегментов, поэтому Citi считает его потенциальный рост наиболее значительным.
  • Раскрытый портфель заказов включает 43 самолетов KC-390. Недавно объявленные Словакией и Литвой решения о выборе техники пока не включены в него; по оценке Citi, они могут дополнительно увеличить портфель примерно на 1 млрд долларов. Этот прирост зависит от последующего превращения решений о выборе в твердые заказы.

Успеют ли производство и поставки за ростом заказов?

  • В третьем квартале поставлено 66 самолетов, что на 2% больше, чем в предыдущем квартале, и на 6% больше в годовом выражении; за первые три квартала поставлено 175 самолетов, на 14% больше в годовом выражении. Одновременно с расширением портфеля заказов увеличиваются и фактические поставки.
  • Поставки за первые три квартала уже достигли 67% от середины диапазона годового прогноза, превысив средний показатель 59% за тот же период последних пяти лет. На этом основании Citi считает, что производственный график становится более сбалансированным, видимость выполнения годового плана улучшилась, а концентрация поставок на конец года несколько снизилась.

На чем основана целевая цена в 90 долларов?

  • Citi присвоил рекомендацию «покупать» и установил целевую цену 90 долларов за ADR, что предполагает рост примерно на 30% относительно цены 69.21 долларов на 22 октября. Целевая цена рассчитана с помощью модели дисконтированных денежных потоков за 2026–2030 годы при средневзвешенной стоимости капитала 8,7% и бессрочном темпе роста 4,7%.
  • Оценка банка по отношению стоимости предприятия к EBITDA составляет 10.5, ниже среднего показателя сопоставимых компаний в 12; банк также считает хорошее исполнение планов и рост спроса в основных направлениях поддержкой для оценки.
  • Качество прибыли от роста заказов также имеет ограничения: Citi отмечает, что чрезмерные скидки при получении заказов на коммерческие или деловые самолеты снижают маржу. Поэтому, хотя банк считает отношение заказов к выручке выше 1 сигналом, который может благоприятствовать ценообразованию, итоговая прибыльность по-прежнему зависит от цен сделок; изменения государственной авиационной политики и усиление конкуренции также повлияют на его оценку.