Выручка превысила ожидания: как оценить прибыль?

  • Выручка Meta в третьем квартале составила 64,6 млрд долларов, увеличившись на 26% год к году и превысив прогноз JPMorgan на 1%. Прогноз выручки на четвертый квартал составляет 73 млрд–76 млрд долларов; верхняя граница на 1 млрд долларов выше прежнего прогноза банка.
  • Рост выручки сопровождался давлением на прибыль: операционная прибыль по GAAP в третьем квартале составила 13 млрд долларов, снизившись на 37% год к году, но превысив прогноз банка на 25%. Без учета юридических расходов по судебным разбирательствам операционная прибыль составила около 23 млрд долларов при рентабельности 35,4%; разовые расходы существенно снизили отчетную прибыль.

Как ИИ превращает эффективность рекламы в выручку?

  • Рекламная выручка в третьем квартале выросла на 26% год к году, при этом число показов увеличилось на 10%, а цены — на 14%. JPMorgan связывает это с улучшением вовлеченности и монетизации благодаря ИИ: рекомендации увеличивают время использования, а улучшение ранжирования рекламы повышает отдачу от рекламных расходов.
  • Рекламодатели, применившие рекомендации бизнес-ассистента Meta на базе ИИ, получили примерно на 5% больше конверсий при той же стоимости конверсии и потратили на 9% больше, чем те, кто их не применял. Это конкретное свидетельство связи улучшения эффективности рекламы с бюджетами клиентов.
  • Использование инструментов также расширяется: в третьем квартале более 10 млн малых предприятий использовали хотя бы один инструмент для создания контента на базе ИИ, во втором квартале их было более 9 млн; использование рекламодателями функций генерации видео выросло на 25% по сравнению с предыдущим кварталом.

Каковы пути монетизации Muse и корпоративных услуг?

  • Более 10 млн человек в США и Канаде зарегистрировались для использования агента Muse, из них 25% пользуются им ежедневно. Покупки — наиболее распространенный способ использования: на них приходится 25% пользователей, а средняя сумма покупки превышает 200 долларов. Сценарии сделок поддерживают направление взимания комиссии за содействие их совершению; активные пользователи также могут оплачивать подписку.
  • Расширение прежде всего ограничено вычислительными мощностями, поэтому Muse пока не запущен по всему миру. Meta планирует за следующий год повысить эффективность затрат более чем в 10 раз за счет использования простаивающих вычислительных мощностей, более эффективных моделей и оптимизации вывода моделей, одновременно начав взимать плату раньше, чем за предыдущие новые продукты.
  • В корпоративном сегменте Meta планирует получать доход от подписок и платы за использование через API моделей и Muse Code. Важная для JPMorgan связь заключается в том, что у Meta уже более 500 млн корпоративных клиентов, которые могут обеспечить каналы распространения и основу клиентских отношений для новых услуг.

Почему прогноз выручки повышен, а прибыль почти не меняется?

  • JPMorgan повысил прогноз выручки на 2027 год на 2,5% до 315,5 млрд долларов, что означает рост на 22,6% год к году; прогноз общих расходов за тот же период повышен на 3,4% до 217,3 млрд долларов, а прибыль на акцию по GAAP, напротив, немного снизилась с 31.08 до 31.04 доллара. Большая часть прироста выручки поглощается ростом расходов.
  • Банк также повысил прогноз капитальных затрат на 2027 год на 5,1% до 255,1 млрд долларов и ожидает отрицательный свободный денежный поток в размере 76,6 млрд долларов за этот год, что хуже прежнего прогноза отрицательного потока в 72,8 млрд долларов. Компания все еще составляет бюджет на 2027 год и пока не представила прогноз расходов и капитальных затрат на этот год.

Почему JPMorgan все же повысил целевую цену в условиях давления на финансирование?

  • В документе 14C рассматривается потребность привлечь сотни миллиардов долларов в ближайшие несколько лет. В январе 2027 года Meta создаст акции класса C без права голоса посредством единовременного дивиденда акциями с эффектом, аналогичным дроблению две акции на одну, чтобы сохранить контроль Цукерберга над голосованием; на этом основании JPMorgan считает, что вероятность привлечения акционерного капитала с четвертого квартала 2026 года по первый квартал 2027 года повысилась.
  • JPMorgan сохранил рекомендацию «выше рынка» и повысил целевую цену на конец 2027 года с 920 до 940 долларов, исходя из прибыли на акцию по GAAP в 35.73 доллара в 2028 году и коэффициента цена/прибыль около 26. Премия к оценке основана на росте рекламы, эффективности затрат и путях монетизации ИИ; значительные инвестиции при запаздывании монетизации будут одновременно снижать прибыль и свободный денежный поток.