Заказы высоки, но насколько далеко до крупномасштабного производства HBM?

  • Генеральный директор Besi заявил, что ИИ является главным драйвером заказов, а спрос в полупроводниковой отрасли также улучшается в более широком масштабе; компания получила совокупный спрос от 23 клиентов на более чем 215 установок гибридного соединения.
  • Внедрение гибридного соединения в массовом производстве логических чипов продолжается; в то же время заказы, связанные с HBM, сейчас предназначены главным образом для исследований и разработок, квалификации и подготовки к массовому производству. Все три производителя памяти разрабатывают гибридное соединение для HBM, однако конкретные сроки широкомасштабного внедрения остаются неопределёнными.
  • По данным компании, цена одной установки гибридного соединения для HBM обычно составляет от 2 млн до 3 млн евро. По сведениям JPMorgan, последний заказ для HBM, раскрытый в третьем квартале, поступил от клиента, который завершил квалификацию оборудования и переходит к подготовке массового производства; заказ обусловлен спросом крупного конечного клиента.

Какие возможности открывает гибридное соединение и что ограничивает наращивание мощностей?

  • По словам компании, по сравнению с традиционным процессом оплавления гибридное соединение может повысить производительность, снизить энергопотребление и увеличить плотность межсоединений; эти преимущества становятся всё важнее для применения в центрах обработки данных. Архитектуры, в которых HBM или DRAM размещаются непосредственно поверх логических чипов или ускорителей, также указывают на возможности долгосрочного применения.
  • Выход годной продукции и технологические окна в проектах логических чипов улучшаются. Besi считает, что сможет поставить необходимое оборудование, когда клиенты перейдут к массовому производству, но конкретные сроки зависят от конечного спроса и технической квалификации.
  • Клиенты также проверяют способность цепочки поставок Besi поддержать масштабное наращивание мощностей. По мере усложнения оборудования компании необходимо постепенно увеличивать число обученных специалистов по установке, эксплуатации и обслуживанию; расширить возможности поддержки мгновенно невозможно.

Что могут принести TC-Next и сотрудничество с Applied Materials?

  • Платформа термокомпрессионного соединения TC-Next получила первый повторный заказ для стеков HBM, а число её клиентов выросло до семи. Компания считает, что для одних применений требуется гибридное соединение, а для других по-прежнему подходит передовое термокомпрессионное соединение; обе технологии могут развиваться параллельно.
  • На площадке IMEC платформа TC-Next продемонстрировала шаг соединения менее 10 микрометров при текущем рыночном стандарте около 20 микрометров; она также поддерживает процесс без флюса, устраняющий последующий этап его удаления.
  • Applied Materials объявила об увеличении своей доли в Besi до 20%. Технологии компаний дополняют друг друга: Besi поставляет оборудование для соединения, а Applied Materials обеспечивает компетенции в области материалов, подготовки и очистки пластин и чипов; первый проект центра EPIC объединит гибридное и термокомпрессионное соединение для крупного американского клиента.

Как расширение мощностей и изменения технологического курса влияют на оценку прибыли?

  • Besi сообщила, что валовая маржа сохранилась на уровне около 65% несмотря на инфляцию и неблагоприятную динамику доллара США. Прогноз компании на четвёртый квартал 2026 года составляет от 63% до 65%, что соответствует третьему кварталу; конкретный уровень зависит главным образом от структуры продукции.
  • Компания пересматривает свой курс на следующие 3–5 лет с учётом задержки внедрения гибридного соединения для HBM и прогресса традиционных процессов оплавления и термокомпрессионного соединения. Руководство рассчитывает прийти к заключению в начале января 2027 года, в том числе по вопросу о том, остаётся ли прежний долгосрочный ориентир выручки в размере от 1,5 млрд до 1,9 млрд евро подходящим.
  • Из-за задержки внедрения JPMorgan снизил целевую цену с 342 до 275 евро, исходя из оценки в 33.5 раза к прогнозируемой прибыли на акцию за 2028 год, и сохранил рекомендацию «выше рынка». Банк считает, что заказы и продажи в ближайшее время могут оставаться высокими, но для движения цены акции к целевому уровню по-прежнему необходимы более благоприятные новости о внедрении гибридного соединения.