Почему чистая прибыль выросла лишь на 9% при рекордной выручке?

  • В третьем квартале 2026 года выручка Hengli Hydraulic выросла на 30% в годовом выражении до 3,4 млрд юаней, установив квартальный рекорд; регулярная чистая прибыль выросла на 30% до 872 млн юаней, что отражает высокий спрос в основных направлениях бизнеса.
  • Чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, за тот же квартал составила 717 млн юаней, увеличившись на 9% в годовом выражении. J.P. Morgan отметил, что укрепление юаня повлияло на справедливую стоимость валютных свопов, а колебания валютных курсов и справедливой стоимости снизили прибыль, отраженную в отчетности.
  • Операционный денежный поток в третьем квартале вырос на 55% в годовом выражении, обеспечив финансирование дальнейшего расширения. Выручка и чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, за первые три квартала достигли соответственно 75% и 68% от годовых прогнозов J.P. Morgan.

Почему рост спроса сопровождался снижением валовой маржи?

  • Общая валовая маржа компании в третьем квартале снизилась примерно на 2 процентных пункта в годовом выражении до 40,1%. По мнению J.P. Morgan, основной причиной стало быстрое расширение новых направлений на ранней стадии, включая шарико-винтовые передачи для автоматизации и робототехнику, а также завода в Мексике.
  • Выручка от гидроцилиндров выросла на 17% в годовом выражении, в том числе от цилиндров для экскаваторов — на 22%; однако валовая маржа цилиндров снизилась на 4.5 процентного пункта до 36,6%, причем размывание было особенно заметным в направлениях с более высокой долей зарубежной экспансии.
  • Выручка от насосов и клапанов выросла на 42% в годовом выражении, но валовая маржа снизилась примерно на 12.6 процентного пункта до 43,6%; выручка от гидравлических систем выросла на 12%, а валовая маржа, напротив, повысилась на 11.5 процентного пункта до 41,7%. Различия в прибыльности продуктов показывают, что рост выручки пока не сопровождался повсеместным улучшением маржи.

Как новые направления могут перейти от расширения к прибыльности?

  • За первые три квартала 2026 года выручка завода в Мексике составила 176 млн юаней, увеличившись на 480% в годовом выражении, однако значительные первоначальные вложения и давление распределения постоянных затрат означали, что бизнес оставался убыточным. Руководство ожидает дальнейшего сокращения убытков по мере роста производства и загрузки мощностей.
  • За тот же период выручка бизнеса шарико-винтовых передач для автоматизации достигла 250 млн юаней, увеличившись на 400% в годовом выражении; руководство сообщило, что валовая маржа этого направления в третьем квартале стала положительной. По мнению J.P. Morgan, увеличение масштаба и улучшение валовой маржи могут ускорить рост прибыли в 2027 году.
  • В робототехнике, по данным J.P. Morgan, компания инвестирует в мощности и технологии как ключевой поставщик проекта гуманоидных роботов под руководством США; банк ожидает, что вклад робототехнического бизнеса в прибыль станет более существенным после начала массового производства в рамках проекта.

От каких условий зависит оценка J.P. Morgan?

  • По мнению J.P. Morgan, рост объемов новых направлений, восстановление маржи и глобальное присутствие улучшили перспективы компании; в отчете говорится, что с июля цена акций снизилась примерно на 20%, что близко к динамике индекса CSI 300. Банк сохраняет рекомендацию «выше рынка» и устанавливает целевую цену на декабрь 2027 года в размере 126 юаней.
  • Восстановление маржи зависит от повышения загрузки зарубежных мощностей и расширения высокодоходных направлений. К рискам снижения, перечисленным банком, относятся продажи экскаваторов ниже ожиданий, замедление роста доли рынка насосов и клапанов, ухудшение валовой маржи, а также усиление торговых трений и повышение тарифов.