Спрос на IDC восстановился. Почему цены и прибыль пока не последовали за ним?

  • Guotai Haitong считает, что третий восходящий цикл IDC достиг середины: капитальные затраты BAT в первом полугодии 2026 года приблизились к 200 млрд юаней, почти достигнув 215,1 млрд юаней за весь 2025 год. Однако централизованные закупки крупных клиентов усилили их переговорную позицию, а прежние мощности всё ещё заполняются; восстановление спроса не сопровождалось одновременным ростом арендных ставок.
  • Прежде чем появится выручка, нужно пройти два этапа: сдать мощности и разместить оборудование клиентов. Законтрактованная мощность GDS Holdings, по которой ещё не началось выставление счетов, выросла с 450 МВт в начале 2026 года до 757 МВт в середине года. Сдача по контракту может занять до четырёх кварталов, после чего постепенное увеличение загрузки в среднем требует примерно столько же времени; между ростом законтрактованных мощностей и ростом выручки текущего периода существует заметный временной разрыв.
  • Модернизация также может первоначально снизить доходность. Модель оценки Runze A-18 прогнозирует, что модернизация и постепенное наращивание загрузки в 2027 году снизят средний уровень заполнения с 99% до 86,63%, а выручку от колокации — с 543 млн до 475 млн юаней. Контракты обычно фиксируют цены на срок от трёх до восьми лет, поэтому низкие арендные ставки сложно быстро пересмотреть; окупаемость затрат в большей степени зависит от заполнения и эффективности использования электроэнергии.
  • Компания считает, что переход в четвёртом квартале к оценке на основе прибыли следующего года создаёт окно возможностей для оценки, и использует EV/EBITDA для анализа капиталоёмкого бизнеса. Однако вклад проектов, вводимых во втором полугодии, следует учитывать по фактическому числу месяцев выставления счетов; при задержке сдачи амортизация и базовые расходы на эксплуатацию и обслуживание уже возникают, поэтому реализация прибыли запаздывает.

Почему рост цен на уксусную кислоту может многократно увеличить прибыль компаний?

  • Изменение предложения, за которым следит Tianfeng, связано с объявлением INEOS от 22 сентября о консервации установки на площадке в Халле, Великобритания. Речь идёт о мощности по выпуску уксусной кислоты около 500 тыс. тонн в год; основная причина — высокие затраты на энергию в Европе. Сокращение европейского предложения может увеличить спрос на импорт; за первые восемь месяцев 2026 года Китай экспортировал 937 тыс. тонн, что уже составляет 83,4% от объёма за весь 2025 год, но эти данные предшествуют объявлению об остановке.
  • Восстановление цен уже отразилось на прибыльности отрасли: средняя цена на 8 октября составляла 4688 юаней за тонну, увеличившись на 86,62% с начала года; указанная в отчёте валовая прибыль отрасли на тонну составила 1385 юаней, значительно превысив средний показатель за июнь в размере 160 юаней. Ключ к чувствительности прибыли — расширение спреда: по расчётам, каждое его увеличение у Jiangsu Sopo на 100 юаней за тонну повышает прибыль после налогообложения примерно на 90 млн юаней, что соответствует 102,3% её чистой прибыли, приходящейся на акционеров материнской компании, за 2025 год.
  • Предложение сокращается не постоянно. Загрузка внутренних мощностей в 2025 году составляла около 69,4%, а запланированный ввод новых мощностей в период с 2026 по 2028 год составляет соответственно 155, 100 и 1,3 млн тонн. Существующие простаивающие мощности и последующий ввод новых — важный контекст предложения для оценки того, сможет ли экспортный импульс и далее приводить к высоким спредам.

Почему Huachuang по-прежнему оптимистично оценивает спрос и предложение на рынке танкеров при снижении спотовых ставок?

  • За неделю, завершившуюся 9 октября, индекс спотовых ставок VLCC снизился на 25% относительно предыдущей недели, тогда как ставки годового, двухлетнего и трёхлетнего тайм-чартера упали каждая не более чем на 2%. Huachuang связывает краткосрочное снижение с опасениями за безопасность, сокращением возможностей межрегионального арбитража из-за высоких фрахтовых ставок и замедлением отгрузок грузовладельцами; по её оценке, главное изменение касается темпа перевозок.
  • Эту оценку поддерживает дополнительное связывание провозных мощностей: по расчётам Clarksons, текущий спрос на мощности танкеров для сырой нефти более чем на 13% выше уровня 2025 года, причём около 10 процентных пунктов приходится на обходные маршруты, перевалку и ожидание при экспорте с Ближнего Востока. Если эти потери эффективности уменьшатся, соответствующая поддержка спроса также изменится.
  • Снятие санкций также не означает немедленного выхода судов на рынок с соблюдением нормативных требований. С учётом ограничений по возрасту судов, страхованию, приёму в портах и процедурам проверки China Merchants Energy Shipping предварительно оценивает, что в конечном итоге на рынок смогут выйти менее 20 VLCC, освобождённых от санкций.

Что лежит в основе ожиданий удвоения объёма тендеров UHV?

  • По данным мониторинга Huayuan, стоимость уже присуждённых контрактов State Grid на UHV в 2026 году составила 32,9 млрд юаней, почти на 50% больше, чем за весь 2025 год; число согласованных крупных проектов переменного тока также выросло с двух в прошлом году до четырёх в этом, при одновременном ускорении формирования портфеля проектов и закупок оборудования.
  • Общий объём инвестиций в один проект переменного и два проекта постоянного тока, утверждённые 15 октября, составляет около 59,1 млрд юаней; ожидается, что они будут совместно выставлены на тендер в следующем пакете. Это основное основание для ожиданий, что годовой объём тендеров может удвоиться по сравнению с 2025 годом. 59,1 млрд юаней — общая сумма инвестиций в строительство; рост заказов производителей оборудования также зависит от масштаба последующих тендеров и доли контрактов, полученной каждой компанией.