Почему третий квартал восстановил уверенность в поставках?

  • Выручка Vertiv в третьем квартале составила 4,313 млрд долларов, увеличившись примерно на 61% год к году, в том числе органический рост составил около 55%; выручка превысила середину прогнозного диапазона компании примерно на 563 млн долларов. Скорректированная прибыль на акцию составила 2.21 доллара, что примерно на 0.41 доллара выше прогноза.
  • После того как результаты второго квартала оказались ниже ожиданий, Bernstein сосредоточила внимание на том, сможет ли компания завершить наращивание поставок во втором полугодии. Органический рост бизнеса в Северной и Южной Америке в третьем квартале ускорился до 66%, а улучшение цепочки поставок, расширение мощностей в Европе и Индии и запуск производства на заводе в Малайзии укрепили уверенность организации в способности компании выполнять планы.
  • Выручка третьего квартала также включала примерно от 100 млн до 150 млн долларов выручки, отложенной со второго квартала. Руководство сообщило, что наращивание выпуска новых продуктов продолжается; компания повышает устойчивость цепочки поставок, увеличивая запасы и мощности и заключая соглашения о мощностях поставщиков.

Может ли рост заказов поддержать будущую выручку?

  • Органический объем заказов в третьем квартале вырос более чем на 100% год к году; рост охватил гиперскейлеров облачных услуг, центры обработки данных колокации и корпоративных клиентов, а также широкий круг географических регионов. Руководство ожидает, что заказы продолжат быстро расти в течение следующего года.
  • Срок исполнения заказов в портфеле по-прежнему составлял примерно от 12 до 18 месяцев и существенно не изменился; на этом основании Bernstein считает, что рост заказов не объясняется только тем, что клиенты заранее размещают заказы для более отдаленных потребностей. Для включения в портфель компания требует твердые заказы на покупку, а не общие возможности продаж.
  • Руководство ожидает, что в 2027 году органические продажи продолжат расти значительно быстрее рынка, на основании большого портфеля заказов, возможностей продаж и увеличения доли рынка; компания еще не представила официальный количественный прогноз на 2027 год.

Как изменились рентабельность и годовой прогноз?

  • Скорректированная операционная рентабельность в третьем квартале составила 25,2%, что примерно на 0.7 процентного пункта выше прогноза компании и примерно на 2.9 процентного пункта выше уровня годом ранее, несмотря на продолжающиеся инвестиции в расширение мощностей.
  • Компания повысила середину прогнозного диапазона выручки на 2026 год на 650 млн долларов до 14,65 млрд долларов, а середину прогноза скорректированной прибыли на акцию — с 6.70 до 7.15 доллара; середина годового прогноза скорректированной операционной рентабельности выросла примерно на 0.2 процентного пункта до 24,0%.
  • Середина прогнозного диапазона выручки на четвертый квартал составила 4,413 млрд долларов, что соответствует органическому росту примерно на 50%, а середина прогноза скорректированной прибыли на акцию — 2.25 доллара. Расширение мощностей также требует финансирования: руководство сообщило, что капитальные затраты в 2026 году составят около 4% продаж, а структура продукции немного снижает инкрементальную рентабельность.

Как жидкостное охлаждение и модульность влияют на возможности роста?

  • По мере увеличения плотности стоек руководство считает, что доля жидкостного охлаждения в общем отводе тепла будет расти, и сообщает, что Vertiv завоевывает большую долю; воздушное охлаждение сохранится, но его доля сократится.
  • Vertiv участвует в разработке DSX POD компании Nvidia и более широкого комплекса проектов DSX AI Factory. Руководство считает, что постепенное внедрение настраиваемых эталонных проектов в модульной инфраструктуре помогает компании увеличивать долю рынка; Bernstein полагает, что модульные решения пока занимают небольшую долю в общем портфеле заказов и имеют потенциал роста.

Как Bernstein изменила прогноз прибыли и оценку?

  • Bernstein повысила прогноз скорректированной прибыли на акцию на 2026 и 2027 годы с 6.60 и 9.06 доллара до 7.15 и 9.63 доллара соответственно. Фирма слышала, что ожидания некоторых инвесторов на 2027 год близки к 11 долларам или превышают эту сумму, а у других составляют около 10.50 доллара, что выше ее собственного прогноза.
  • Bernstein сохранила рейтинг «лучше рынка» и повысила целевую цену с 368 до 376 долларов: мультипликатор стоимости предприятия к EBITDA за следующие 12 месяцев, используемый для оценки, снижен с 27 до 24 раз, при этом период оценки EBITDA сдвинут вперед на один квартал.