Что требуется от третьего квартала: превзойти ожидания или сохранить прогноз?

  • Citi ожидает, что сопоставимые продажи BJ’s в третьем квартале 2026 года вырастут на 5,0% в годовом выражении, немного выше рыночного консенсуса в 4,7% и в целом в соответствии с ожиданиями. Несмотря на недавнюю нестабильность операционной среды, такой результат, как ожидается, позволит компании сохранить годовой прогноз выручки и прибыли.
  • Citi повысил прогноз прибыли на акцию за третий квартал с 0.19 доллара до 0.20 доллара, но немного снизил годовой прогноз. Улучшение ожиданий на квартал не привело к повышению оценки прибыли за весь год.

Продажи растут быстрее, почему важно следить за числом транзакций?

  • Согласно данным мониторинга посещаемости, приведённым в отчёте, число посещений ресторанов выросло на 9,6% в годовом выражении, а темп роста повысился на 2.5 процентного пункта по сравнению с предыдущим кварталом; при этом доля рынка практически не изменилась относительно предыдущего квартала, а средний показатель по США в целом был лучше, чем в Калифорнии. Улучшение посещаемости сопровождалось региональными различиями.
  • По данным Second Measure, продажи выросли на 5,7% в годовом выражении, а темп роста повысился на 1 процентный пункт по сравнению с предыдущим кварталом; число транзакций выросло на 4,7% в годовом выражении, но темп его роста замедлился на 0.5 процентного пункта. Средний чек вырос на 1,0% в годовом выражении, а темп роста повысился на 1.4 процентного пункта. Это показывает, что на фоне ускорения роста продаж динамика роста числа транзакций несколько ослабла, а поддержка со стороны среднего чека усилилась.
  • Поэтому Citi следит за тем, смогут ли молодые клиенты, впервые пришедшие благодаря набору с десертом Pizookie, стать постоянными посетителями и тратить больше. От этого зависит, смогут ли первые посещения, привлечённые акцией, преобразоваться в более устойчивый поток клиентов.

Почему открытие ресторанов стало ключевым фактором следующего этапа?

  • Ранее BJ’s добилась роста посещаемости и умеренного увеличения маржи ресторанов без роста их числа. По мнению Citi, для большего потенциала роста акций необходимо ускорить открытие новых ресторанов при продолжении улучшения обоих показателей.
  • Citi ожидает некоторого ускорения открытия ресторанов в четвёртом квартале 2026 года и более заметного — в 2027 году; однако текущие темпы расширения по-прежнему значительно ниже исторических уровней и показателей конкурентов. Одновременное улучшение всех трёх показателей и раньше было для бренда трудно достижимым сочетанием, поэтому одного ускорения открытий недостаточно: сопоставимые продажи и маржа также должны улучшаться.
  • Важной информацией в публикации результатов после закрытия рынка и на телефонной конференции 5 ноября станут первоначальные пояснения руководства о планах открытия ресторанов на 2027 год и более долгосрочном портфеле проектов. Это напрямую повлияет на то, сможет ли расширение подхватить эстафету улучшения существующих ресторанов.

Операционные показатели продолжают улучшаться, почему Citi снизил целевую цену?

  • Немного скорректировав допущения по марже, Citi снизил прогнозы прибыли на акцию на 2026 и 2027 годы с 2.40 и 2.63 доллара до 2.39 и 2.59 доллара соответственно. Банк также снизил целевую цену с 75 до 70 долларов и сохранил рекомендацию «Нейтрально/Высокий риск».
  • Целевая цена в 70 долларов рассчитана с использованием мультипликатора EV/EBITDA в 9 крат на основе прогноза EBITDA на последующие 12 месяцев, отсчитываемые от момента через год. Этой оценке соответствует относительный мультипликатор около 0.7 крат, что согласуется с прежней методикой и историческим средним за пять лет без учёта периода пандемии и отражает баланс между хорошей посещаемостью, улучшением маржи и относительно медленным открытием ресторанов.
  • По состоянию на 22 октября акции выросли примерно на 40% с начала года, опередив сектор ресторанов полного обслуживания и широкий рынок; целевая цена в 70 долларов по-прежнему предполагала потенциал роста на 19,1% относительно цены акций в 58.79 доллара в тот день. По мнению Citi, дальнейшее повышение оценочного мультипликатора требует операционных результатов, показывающих одновременное улучшение расширения сети и эффективности.