Почему валюты развивающихся рынков по-прежнему выглядят привлекательными, но им не хватает импульса?

  • Сводный индикатор настроений на валютных рынках развивающихся стран Bank of America показывает бычий уклон на уровне 40%, но приближается к нейтральной отметке. Пересмотр ожиданий роста в сторону повышения, поддерживавший позитивный взгляд в течение последнего месяца, достиг пика в начале октября, а благоприятное влияние глобальных факторов в октябре также начало ослабевать.
  • Чувствительность валют развивающихся рынков к глобальным факторам, особенно к золоту, заметно снизилась в октябре. На этом основании Bank of America считает, что тема сделок на ослабление доллара значительно утратила популярность. Взаимосвязь колебаний валют вновь усилилась, создав неблагоприятный фон для динамики курсов.
  • Премия за риск по опционам вновь поднялась выше среднего значения за год, обеспечивая некоторую поддержку с точки зрения стратегии против рынка. Однако общая оценка остается недостаточно привлекательной, а длинные позиции инвесторов в валютах уже довольно переполнены. Восходящий тренд доллара по отношению к валютам развивающихся рынков выровнялся, но еще не развернулся.

По каким валютам сигналы сильнее и как изменилась защитная способность?

  • Самые сильные валютные сигналы Bank of America — длинные позиции в бразильском реале и китайском юане: обе валюты недооценены относительно фундаментальных показателей и ожиданий, обеспечивают высокий доход от кэрри относительно волатильности и поддерживаются денежно-кредитными условиями и трендами.
  • Короткая позиция в филиппинском песо также дает сильный сигнал: предложение денег в стране относительно велико по сравнению с экономической активностью, а нисходящий тренд ускоряется.
  • Один из хвостовых рисков состоит в том, что страны — экспортеры сырья с высокой доходностью кэрри, валюты которых были относительно защитными во время войны, теперь проводят более мягкую денежно-кредитную политику относительно внутренней экономической активности, а защита, обеспечиваемая кэрри, ослабла.

Почему на рынках ставок перешли к сравнению внутри регионов?

  • Сделки, рассчитанные на рост мировых ставок, приостановились в октябре, но это не переросло в повсеместный нисходящий тренд ставок: доля рынков с нисходящим трендом осталась ниже 10%, рынки начали расходиться в динамике, а чувствительность к глобальным факторам снизилась почти до довоенного уровня.
  • Поэтому Bank of America предпочитает искать относительную стоимость внутри регионов, а не делать ставку на общее снижение ставок. В числе идей — получать ставку ЮАР на срок 10 лет и платить ставку Польши на срок 10 лет, а также получать ставку Малайзии на срок 2 года и платить ставку Индии на срок 2 года. Первая пара отражает ожидание усиления нисходящего тренда в ЮАР, тогда как польские ставки остаются относительно дорогими с учетом бюджетного дефицита и инфляционных ожиданий; вторая — ожидание ускорения восходящего тренда в Индии и возможного достижения пика трендом в Малайзии.
  • Этот выбор по-прежнему ограничен оценками и сроками: ставки развивающихся рынков в целом оцениваются дорого, а в ноябре возникают риски событий, включая заседание ФРС и промежуточные выборы в США.

Приток средств во внешний долг замедляется: почему Bank of America сохраняет негативный взгляд?

  • Средний за три месяца еженедельный приток средств во внешний долг развивающихся рынков снизился до уровня середины апреля 2026 года. Премия по новым выпускам облигаций относительно бумаг с тем же рейтингом почти на 0.8 стандартного отклонения превышает среднее значение за год, что указывает на ослабление цен на первичном рынке.
  • Потоки средств и цены новых выпусков показывают, что пессимизм учитывается в котировках, но доходность фондов пока не указывает на достижение рынком дна, а позиции остаются довольно переполненными. Индикатор настроений Bank of America по внешнему долгу показывает медвежий уклон на уровне 50%.
  • Согласно модели Bank of America, спред облигаций развивающихся рынков с рейтингами от B до BB к американским облигациям с тем же рейтингом примерно на 60 базисных пунктов уже справедливого уровня, поэтому оценка остается высокой. Несмотря на общий негативный взгляд, банк видит возможности на отдельных кривых спредов и в разнице доходностей облигаций в евро с валютным хеджированием и долларовых облигаций; для бумаг Бразилии и Марокко эта разница превышает 50 базисных пунктов.